20211207-山西证券-11月出口数据点评_季节性因素带动出口高增_逐步回落趋势或难改_12页_1mb

2021年11月出口数据总结

核心内容

2021年11月，我国进出口总额达5,793.4亿美元，同比增长26.1%。其中，出口金额为3,255.3亿美元，同比增长22.0%。整体来看，出口呈现高增长态势，但需注意季节性因素与价格因素对数据的支撑作用。

主要观点

1. 出口高增，季节性因素显著

• 11月出口高增主要受季节性因素推动，包括春节前“抢出口”、欧美节日备货及海运运价季节性回落。
• 海运运价自今年6月持续上涨，11月出现显著回落，促使出口企业加速出货，带动出口金额走高。
• 价格因素在出口增长中不可忽视，实际出口数量同比增速已开始回落，未来可能面临下行压力。

2. 对主要伙伴国出口多走高，外需仍具支撑

• 除日本、法国外，我国对其他主要伙伴国出口增速均走高，显示外需仍有一定支撑。
• 欧美经济复苏强劲，叠加供应链问题未解及节日需求旺盛，对我国出口形成有力拉动。
• 韩国进口高增反映其国内需求走强，带动我国对韩出口增长；韩国出口同步增长，显示全球贸易共振复苏。
• 东盟国家疫情逐步改善，国内生产与消费复苏，推动我国对东盟出口增长。

3. 机电产品与传统消费品延续高增

• 机电产品出口同比增长16.97%，两年复合增长20.91%，维持较高景气。
• 传统消费品如箱包、玩具出口两年复合增速分别为8.29%和33.47%，主要受益于节日需求和海运成本下降。
• 地产后周期产品剔除基数效应后仍保持景气，医疗仪器及器械出口增速较高，或因欧洲疫情恶化推动。

4. 出口下行压力仍存，对经济增长支持有限

• 我国出口虽保持韧性，但2022年或将逐步回落，外需支撑有限。
• 疫情对全球经济的冲击将边际趋缓，供需错配逐步修复，我国可能归还部分市场份额。
• 海外政策收紧预期增强，外需拉动力或减弱。
• 中间品出口面临能耗双控与全球能源转型带来的限制，未来增长压力较大。

关键信息

• 出口金额：11月出口3,255.3亿美元，同比增长22.0%。
• 贸易顺差：11月进出口金额双双走高，但贸易顺差有所收窄。
• 季节性因素：包括春节前“抢出口”、欧美节日备货、海运运价回落。
• 主要出口伙伴：美国、欧盟、韩国、东盟、俄罗斯等出口增速均走高。
• 出口商品结构：机电产品、传统消费品、地产后周期产品及防疫物资表现较好。
• 出口下行压力：主要来自疫情边际趋缓、海外政策收紧、中间品产出受限。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 人民币汇率波动加剧
• 全球央行超预期收紧货币政策
• 能源危机全面爆发

结论

尽管11月出口数据亮眼，但需警惕季节性因素消退后的回落风险。出口增长更多依赖于短期外需支撑与价格因素，而非长期结构性改善。未来出口对经济增长的支持或趋于有限，需关注全球疫情、政策调整及能源形势对出口的影响。