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报告摘要

华泰 | 宏观：1-2月出口 - 季节性因素加持趋势高增长

核心内容

2026年1-2月中国出口金额同比大幅增长至 21.8%，高于彭博一致预期的 7.2%，显示外需维持较高景气度。进口金额同比亦从 5.7% 上升至 19.8%，高于预期的 7.0%。贸易顺差扩大至 2136亿美元，同比增长 427亿美元。

主要观点

季节性因素显著影响出口数据：由于2026年春节较往年偏后，节前商贸出货工作日集中，推高1-2月出口数据，预计春节效应拉动出口累计同比约 7.4个百分点，但可能拖累3月出口同比约 13个百分点。
AI投资与全球再工业化推动出口增长：AI相关产业链需求强劲，带动半导体出口大幅增长（72.6%），同时汽车（含底盘）出口同比大增 67.1%，显示中国汽车产业优势提升。
机电产品贡献显著：机电产品出口同比从 12.1% 上升至 27.1%，贡献了出口增长的 10.4个百分点，其中集成电路和通用机械分别贡献 3.4 和 1.9 个百分点。
部分商品出口改善：轻工纺织、家具、塑料等商品出口同比由负转正，手机出口转为负增长（-8.3%），但电脑等设备出口同比显著回升至 20.6%。
对美出口降幅收窄：对美出口同比从 -30.0% 收窄至 -11.0%，对整体出口拖累缩小至 1.4个百分点，但美国占比进一步下降至 10.2%。
对东盟、欧盟、非洲出口增长显著：对东盟出口同比从 11.1% 上升至 29.4%，对欧盟出口从 11.6% 上升至 27.8%，对非洲出口从 21.8% 上升至 49.9%，显示中国对新兴市场的出口韧性增强。
出口退税优化利好出口：1月8日宣布的光伏/电池产品出口退税优化预计将在4月1日落地，相关产品约占2024年出口总额的 5-6%，有助于支撑1季度出口增长。
进口方面表现强劲：进口金额同比从 5.7% 上升至 19.8%，其中工业金属原材料进口增速达 17.6%，集成电路进口增速维持高位（17.1%），中国香港进口增速大幅上升至 333%。

关键信息

出口数据亮点：机电产品（尤其是集成电路和汽车）出口表现亮眼，分别增长 72.6% 和 67.1%。
出口结构变化：对美出口依赖度下降，对东盟、欧盟、非洲等新兴市场出口占比上升。
进口结构变化：工业金属原材料、集成电路进口增速显著提升，反映全球制造业需求增强。
政策支持：出口退税优化、关税下调（如对美“芬太尼”关税及中欧电动车关税协议）为出口提供支撑。
未来展望：尽管3月出口可能因春节效应转负，但全球制造业PMI持续位于荣枯线以上，叠加出口退税优化和关税政策调整，预计一季度出口仍有望保持两位数增长。
风险提示：全球AI投资减速、美国关税政策反复可能对出口形成压力。

分产品与分地区出口分析

分产品

机电产品：出口同比从 12.1% 上升至 27.1%，贡献 10.4个百分点，其中集成电路和通用机械分别贡献 3.4 和 1.9 个百分点。
轻工纺织：出口同比从 -8.5% 上升至 18.0%，其中纺织纱线、服装、鞋靴、箱包、家具、塑料等商品均由负转正。
汽车及配件：出口同比从 38.0% 上升至 41.8%，贡献 2.4个百分点。
消费电子：手机出口转负至 -8.3%，但电脑等设备出口回升至 20.6%。
钢材：出口增速从 7.8% 回落至 -9.0%，主要因价格降幅收窄至 -0.9%。
肥料：出口数量和金额同比均有所回落，但价格同比上行至 4.4%。

分地区

发达经济体：对美出口同比从 -30.0% 收窄至 -11.0%，对欧盟出口同比从 11.6% 上升至 27.8%。
亚洲地区：对东盟、中国香港、韩国、中国台湾出口均大幅增长，其中东盟增长 29.4%，中国香港增长 38.7%。
拉美和非洲：对拉美出口同比从 9.8% 上升至 16.4%，对非洲出口从 21.8% 大幅增长至 49.9%，反映“一带一路”投资带动出口增长。

进口分析

进口总额：同比从 5.7% 上升至 19.8%，其中工业金属原材料进口同比从 11.7% 上升至 17.6%，拉动进口 1.9个百分点。
中国香港进口：同比大幅增长至 333%，对进口贡献约 1.7个百分点。
韩国进口：同比从 -0.6% 上升至 27.0%，反映半导体产业链需求旺盛。
能源进口：原油、天然气、煤及褐煤进口同比均有不同程度的回落，但部分商品如铁矿石、铜进口量增长显著。