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【华泰宏观】1-2月出口总结：季节性因素加持趋势高增长

核心内容

2026年1-2月中国出口金额同比大幅增长至21.8%，高于彭博一致预期的7.2%，进口金额同比也从5.7%上升至19.8%。贸易顺差达到2136亿美元，同比增长427亿美元。这一增长主要受到春节错位带来的季节性效应、全球AI投资热潮以及企业出海带动的资本品需求等多重因素的推动。

主要观点

• 出口增长强劲：1-2月出口同比显著上升，主要归因于春节偏后导致节前商贸出货集中，以及AI链需求和全球再工业化带来的出口增长。
• 机电产品贡献显著：机电产品出口同比高增至27.1%，贡献了出口增长的10.4个百分点，其中集成电路出口同比增长72.6%，成为出口增长的重要引擎。
• 汽车出口表现亮眼：汽车及配件出口同比增长41.8%，对出口贡献达2.4个百分点，显示中国汽车产业在全球市场的竞争力提升。
• 轻工纺织出口由负转正：轻工纺织出口同比从-8.5%回升至18.0%，其中纺织纱线、服装、家具等产品均实现由负转正，显示出口结构优化。
• 对美出口降幅收窄：对美出口同比从-30.0%回升至-11.0%，尽管仍为负增长，但对整体出口的拖累缩小。
• 对东盟和欧盟出口强劲：对东盟和欧盟出口增速分别达到29.4%和27.8%，显示中国与这些地区的贸易关系持续加强。
• 中国对非出口高增：对非洲出口同比大幅增长至49.9%，反映出“一带一路”倡议下的投资带动效应。
• 进口增长显著：进口金额同比从5.7%上升至19.8%，工业金属原材料进口增速达17.6%，集成电路进口维持高位增长。

关键信息

• 春节效应：2026年春节偏后，对1-2月出口形成季节性提振，预计拉动出口同比约7.4个百分点，但可能拖累3月出口约13个百分点。
• AI投资带动出口：全球AI投资加速推动半导体产业链出口，集成电路出口同比增长72.6%，对整体出口贡献达3.4个百分点。
• 出口退税政策：财政部宣布从4月1日起优化光伏/电池等产品出口退税，预计相关产品占2024年出口总额的5-6%，可能支撑一季度出口。
• 贸易结构优化：轻工纺织、家电等传统出口产品出现复苏，而手机出口同比转负至-8.3%，显示出口结构正在调整。
• 未来展望：尽管3月出口增速可能转负，但全球制造业PMI连续六个月位于荣枯线以上，叠加出口退税政策落地和美国进口关税裁定违法被取消，预计一季度出口仍有望保持两位数增长。
• 风险提示：全球AI投资可能减速，美国关税政策存在“反复”风险，可能对出口增长形成压力。

分产品出口表现

• 机电产品：同比增长27.1%，贡献出口增长的10.4个百分点，其中集成电路增长72.6%，电脑等设备增长20.6%。
• 轻工纺织：同比增长18.0%，纺织纱线、服装、家具、塑料等产品均由负转正。
• 汽车及配件：同比增长41.8%，对出口贡献2.4个百分点，显示中国汽车产业优势提升。
• 手机：出口同比转负至-8.3%，但电脑等设备出口显著增长。
• 钢材：出口同比从7.8%回落至-9.0%，量价拆分显示价格降幅收窄。
• 肥料：出口数量同比增长8.2%，金额增长12.9%，价格上行。

分国别出口表现

• 发达经济体：对美出口同比从-30.0%回升至-11.0%，对欧盟出口同比从11.6%大幅上升至27.8%。
• 亚洲地区：对东盟出口同比从11.1%大幅回升至29.4%，对韩国出口同比从-0.6%大幅增长至26.4%，对台湾地区出口从11.2%增长至28.7%。
• 中国香港：出口同比增长38.7%，对出口贡献达3.8个百分点。
• 拉美和非洲：对拉美出口同比从9.8%增长至16.4%，对非洲出口同比从21.8%大幅跃升至49.9%。

分产品进口表现

• 工业金属原材料：同比增长17.6%，对进口拉动达1.9个百分点。
• 集成电路：进口同比增长39.8%，维持高位增长。
• 汽车及配件：进口同比增长7.9%，显示全球需求强劲。
• 能源产品：原油进口同比从4.8%下降至-5.2%，天然气进口同比从-0.4%下降至-12.7%。
• 农产品：粮食进口同比从6.1%增长至3.5%，肉类进口同比从-26.5%增长至13.7%。

未来展望

尽管3月出口增速可能转负，但一季度整体出口仍有望维持两位数增长。全球制造业PMI连续六个月位于荣枯线以上，显示全球需求依然强劲。此外，出口退税政策优化、美国关税政策调整等因素也有望支撑出口增长。

风险提示

• 全球AI投资减速
• 美国关税政策“反复”

总结字数：约990字