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无惧季节性因素，静待下半年业绩爆发总结

核心内容概述

本报告分析了迅游科技（股票代码：300467）在2018年上半年的业绩表现，并展望了公司未来的发展潜力。报告指出，尽管上半年业绩受季节性因素影响，但下半年的业绩增长预期较高，主要得益于狮之吼业务的广告投放旺季以及手游加速业务的加速发展。

主要观点

• 上半年业绩表现：
  2018年上半年公司实现归母净利润1-1.06亿元，同比增长224.8%-244.3%。
  业绩增长受到员工股权激励费用和狮之吼无形资产摊销费用的影响，新增约2200万元。
  上半年净利润未达全年的一半，属于预期之内，主要由于狮之吼业务的季节性因素。

• 下半年业绩展望：
  狮之吼业务在三、四季度将迎来广告投放旺季，尤其是海外游戏广告主在暑期（5月-8月）集中投放，预计带动公司整体业绩上行。
  全年来看，狮之吼业务的业绩在一二三四季度间呈现递增趋势，三、四季度利润占比超过70%。
  手游加速业务增长显著，支持主流手游如《王者荣耀》和《绝地求生刺激战场》。
  安卓版支付通道已开启，IOS版处于免费试用阶段，预计带来收入增量。
  迅游科技与腾讯游戏关系良好，速宝科技获腾讯战略入股，进一步增强公司在手游加速市场的竞争力。

• 盈利预测与估值：
  预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.67元、2.13元和2.52元。
  对应PE分别为19倍、15倍和13倍，公司未来成长性高，给予2018年25倍估值。
  维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。

• 财务指标变化：
  营收和净利润均呈现快速增长，尤其是2018年预计增长320.90%和269.98%。
  毛利率提升，从73.30%增长至87.88%，显示公司盈利能力增强。
  资产负债率逐步上升，从16.03%增长至32.69%，但公司仍保持较高的流动比率和速动比率，财务流动性良好。

• 风险提示：
  国家游戏政策变化可能对业务产生影响。
  并购标的业绩可能未达预期。
  新兴网络技术可能对行业产生颠覆性影响。
  商誉减值风险。
  游戏上线时间可能不及预期。

关键信息

• 狮之吼业务：

  • 2018-2019年承诺业绩分别不低于2.50亿元和3.24亿元，增速约30%。
  • 产品受众主要在海外，广告主集中投放于暑期及四季度。
  • 用户数持续积累，将保障业绩承诺完成。

• 手游加速业务：

  • 支持《王者荣耀》、《绝地求生刺激战场》等主流手游。
  • 安卓版支付通道已开启，IOS版尚在试用阶段。
  • 与腾讯游戏合作紧密，速宝科技获腾讯战略入股。

• 财务预测：

  • 营业收入：预计2018年增长至1170.91亿元，2019年和2020年分别增长23%和22.54%。
  • 归属母公司净利润：预计2018年增长至378.87亿元，2019年和2020年分别增长27.45%和18.42%。
  • 每股收益（EPS）：预计2018年为1.67元，2019年为2.13元，2020年为2.52元。
  • PE：2018年为19倍，2019年为15倍，2020年为13倍。
  • PB：2018年为2.12倍，2019年为1.90倍，2020年为1.69倍。
  • EV/EBITDA：预计2018年为16.54倍，2019年为12.84倍，2020年为8.82倍。

• 现金流与资产状况：

  • 经营活动现金流净额：预计2018年增长至479.76亿元，2019年和2020年分别增长至539.02亿元和686.69亿元。
  • 现金流量净额：预计2018年为439.15亿元，2019年为433.72亿元，2020年为554.07亿元。
  • 总资产：预计2018年增长至4474.54亿元，2020年增长至5801.54亿元。

总结

迅游科技在2018年上半年受季节性因素影响，净利润未达全年预期。然而，下半年随着狮之吼广告投放旺季的来临及手游加速业务的快速发展，公司业绩有望显著提升。预计2018年每股收益为1.67元，对应PE为19倍，公司作为细分领域龙头，具备高成长性，未来发展前景良好。尽管存在政策变化、并购风险及新兴技术颠覆等潜在风险，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，值得投资者关注。