20231101-天风证券-宏观_PMI回落是季节性吗__6页_542kb

总结：2023年10月制造业PMI分析

2023年10月制造业PMI指数下滑0.7个百分点至49.5%，结束了近半年的上行趋势。这次回落主要归因于季节性因素，包括10月工作日减少、企业提前备货导致的透支效应等。历史数据显示，2017年至2022年，10月PMI平均较上月下滑0.5个百分点，2023年虽有类似趋势，但受假期影响更显著。降幅与季节性规律相符，不改变经济整体复苏方向。

从指标表现看，PMI、生产指数和新订单指数分别下滑0.7、1.8和1个百分点。生产指数受中秋节和国庆节假期影响最大，反应需求端相对平稳。中下游行业如装备制造业和消费品制造业生产强劲，需求稳定；上游行业如黑色金属冶炼和高耗能领域面临更大压力，与建筑业拖累相符，源于房地产疲软。

出口方面，新订单指数回落1个百分点，但受美国补库存预期支撑，港口货物吞吐量回升，高频数据显示外需有望改善。总体上，PMI回落是临时性现象，结合利好因素，经济复苏预计延续至明年。

风险提示：需关注经济复苏不及预期、出口放缓或美国补库不足的可能影响。