白酒行业2021春节旺季13家经销商跟踪专题：高端需求强劲，次高端低开高走-20210217-招商证券-10页_478kb

白酒2021春节旺季经销商跟踪报告总结

核心内容

2021年春节白酒市场表现良好，高端白酒需求强劲，次高端产品消费升级明显。行业整体呈现“高端稳健，次高端略好于预期”的态势，为Q1业绩增长奠定了基础。报告通过对13家经销商的调研，分析了白酒市场在春节旺季的表现及投资策略。

主要观点

• 高端白酒需求旺盛：茅台、五粮液、泸州老窖等高端品牌在春节期间销售表现强劲，价格天花板持续打开，尤其是茅台飞天以外产品提价预期明显。
• 次高端与区域名酒消费升级显著：次高端和区域名酒的升级产品表现良好，春节消费呈现“低开高走”趋势，部分场景如年会、返乡等虽有所缺失，但整体销售仍优于2020年。
• 渠道表现积极：经销商对高端白酒的备货和销售信心增强，部分品牌如洋河、古井、汾酒、今世缘等在春节期间动销良好，渠道执行力提升。
• 投资建议：继续持有高端白酒（如茅台、五粮液、泸州老窖），加配基本面良好、估值合理的次高端品牌（如洋河、古井、汾酒、今世缘），关注水井坊等纯正次高端品种。

关键信息

一、高端白酒市场反馈

• 茅台：批价维持在3100-3200元，发货进度约两个月，需求旺盛，茅台飞天以外产品提价预期明显。
• 五粮液：打款进度约40%，发货周期1.5-4个月，批价维持在970-980元，库存1个月左右。
• 泸州老窖：打款与发货比例在35%-60%之间，库存维持在1个月左右，高端产品表现强劲。
• 汾酒：完成全年任务的35%左右，库存处于正常旺季水平，青25、青30等产品销售表现突出。

二、次高端与区域名酒市场反馈

• 洋河：M6+、M6等产品表现优异，M6+基本无库存，水晶版M3市场接受度高，渠道利润提升。
• 古井贡酒：高端产品（如古16、古20）销售增长显著，渠道下沉策略有效，预计带动整体销售增长。
• 水井坊：动销表现良好，完成年度任务的85%，库存良性，管理层调整后策略更加集中。
• 剑南春、酒鬼酒、国缘：次高端产品表现稳健，部分产品如剑南春、酒鬼酒增长显著，消费升级趋势明显。

三、春节消费特点

• 场景缺失但销售稳定：年会、返乡等场景消费有所缺失，但整体销售与2019年基本持平或略好，优于2020年。
• 走亲访友需求正常：走亲访友等传统场景需求良好，节后补货动力强，部分场景可能回补，延长春节旺季。
• 供需紧平衡：部分偏高端产品出现供需紧平衡，推动价格上涨。

投资策略

• 持有高端白酒：建议继续持有茅台、五粮液、泸州老窖等高端品牌，其价格和需求表现稳健，未来有提价空间。
• 加配次高端：推荐洋河、古井、汾酒、今世缘等基本面良好、估值合理的次高端品牌，其中洋河、古井表现突出。
• 关注纯正次高端：水井坊作为纯正次高端品种，值得关注其后续表现。

风险提示

• 行业需求回落
• 成本上涨
• 外资流出
• 税收政策变化
• 竞争加剧

附：重点公司估值表（节选）

总结

2021年春节白酒市场整体表现良好，高端白酒需求持续旺盛，价格天花板不断打开；次高端和区域名酒受益于消费升级，销售情况优于预期。报告建议投资者继续持有高端白酒，加配基本面稳健、估值合理的次高端品牌，重点关注洋河、古井、汾酒、今世缘及水井坊等。整体来看，白酒行业在春节期间展现出较强的抗压能力和增长潜力。