深度报告-20210225-华安证券-食品饮料行业深度报告_春节高端酒超预期_次高端亦快速增长_13页_1004kb

春节高端酒超预期，次高端亦快速增长总结

核心内容概述

2021年春节白酒市场表现强劲，高端名酒及次高端地方酒均实现超预期增长。整体来看，行业景气度良好，基本面持续向好，一季报开门红可期。同时，二级市场表现较弱，但主流酒企股价波动较大，市场情绪与基本面仍存在差异。

主要观点

高端名酒表现

• 贵州茅台：春节动销良好，节后散瓶批价稳定，发货量同比增长约13%，预计一季度开门红确定性强。茅台酒价受多重属性支撑，供需紧平衡格局难以改变。
• 五粮液：春节动销超预期，批价稳定在970元以上，终端成交价在1050元以上。预计二季度批价有望突破千元，产品结构持续优化，公司基本面稳固。
• 泸州老窖：国窖1573渠道库存较低，价格稳步上行，公司目标实现顺价销售。尽管短期渠道利润可能受打款价上涨影响，但长期看品牌建设与市场供需仍具潜力。

次高端地方酒表现

• 洋河股份：新董事长上任，M6+换代成功，M3水晶版已进入动销阶段。公司推行“控盘分利”营销模式，实现对渠道数据的实时掌控，推动产品结构优化与增长。
• 山西汾酒：青花系列批价高位企稳，青花30·复兴版布局千元价格带，玻汾需求持续旺盛。公司处于快速成长周期，省外市场拓展潜力大。
• 今世缘：春节动销快速恢复，V系列作为消费升级承接产品，增长显著。公司推进省内南下与省外拓展，但省外市场培育仍需时间。
• 古井贡酒：省内次高端产品（如古8、古20）表现强劲，中档产品需求疲软。公司通过设立平台公司统一利益分配，降低库存压力，提升终端价格稳定性。

关键信息

• 行业评级：增持
• 春节动销：高端酒整体超预期，次高端地方酒增长显著，中档酒需求边际减弱。
• 市场表现：食品饮料板块近1月下跌1.1%，白酒个股表现分化，皇台酒业、贵州茅台、五粮液涨幅居前。
• 财务指标趋势：高端酒企业如茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等均呈现收入与利润增长趋势，毛利率与ROE保持稳定或上升。
• 投资建议：持续推荐高端酒龙头（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）及次高端地产酒龙头（洋河股份、山西汾酒）。

风险提示

1. 宏观经济疲软：经济增速下滑可能抑制消费增长。
2. 疫情防控长期化：疫情反复或输入风险可能影响消费行为。
3. 食品安全事件：重大食品安全事故可能重创消费者信心。
4. 农业疫情风险：畜禽疫病可能推高成本并影响市场供应。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上。
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因信息不全或存在重大不确定性事件。

图表目录

• 图表1：茅台整箱与散瓶批价走势
• 图表2：近1月中信30个子行业涨跌幅
• 图表3：近1月白酒个股涨跌幅

分析师与研究助理简介

• 分析师：文献（华安证券食品饮料首席分析师，12年研究经验）
• 联系人：姚启璠（华安证券食品饮料研究员，3年研究经验，重点覆盖白酒板块）

重要声明

• 本报告数据与信息来源于市场公开信息，分析师独立、客观出具报告，不承担投资后果。
• 报告未经授权不得复制、分发或修改，违者将承担法律责任。