20210217-光大证券-食品饮料行业-2021年春节期间白酒动销跟踪反馈_高端白酒春节消费维持良性_2页_1mb

行业研究总结：2021年春节白酒消费与投资分析

核心内容

2021年春节期间，高端白酒消费维持良性，动销表现稳健，整体市场需求强劲。市场流动性变化是白酒企业面临的主要变量，但高端白酒在基本面和估值层面仍具备最强确定性。

主要观点

高端白酒消费稳健

• 茅台：社会需求强劲，存在缺货现象，箱茅批价3200-3400元，散茅批价2300-2400元，较节前略有上涨。预计春节消费同比中双位数增长。
• 五粮液：品牌力持续提升，团购渠道发展迅速，送礼属性增强，批价小幅上升至960-980元区间，预计销售额同比增长双位数。
• 泸州老窖：受益于茅台拆箱售卖政策及自身挺价举措，批价上行至870元左右，动销表现稳健，预计节后批价将接近1000元。
• 库存与发货：高端白酒库存水平较低，发货节奏良好，经销商对节后价格走势信心增强。

高端白酒价格持续上行

• 茅台：品牌效应显著，送礼、投资、收藏属性强，需求端持续旺盛，价格保持高位。
• 五粮液：重点发展团购渠道与经典产品，预计将继续调整销售结构，推动提价。
• 老窖：采取停货挺价措施，加大终端消费者投入，批价小步上行。

次高端白酒增长潜力

• 汾酒：拓展省外市场，推出青花复兴版冲击高端价格带。
• 洋河：重点发展梦6+和梦3水晶版产品，将在全国范围内铺开。
• 今世缘：产品结构持续升级，或调整四开系列批价以贡献增量。

关键信息

• 疫情控制：春节期间各地疫情得到有效控制，小范围聚饮正常，有利于高端白酒动销。
• 低线城市与农村市场：宴席举办好于预期，对次高端和地产酒库存去化有利。
• 投资建议：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端关注山西汾酒和洋河股份。
• 风险提示：疫情控制不及预期、宏观经济下行、行业竞争加剧。

重点公司盈利预测与估值

注：EPS和PE数据为2019年、2020年预测及2021年预测，股价截止至2021年2月10日。

行业评级与分析方法说明

• 行业评级：买入（维持）
• 评级说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 分析方法局限性：本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所撰写，分析师具备证券投资咨询执业资格，基于合法合规信息，独立、客观出具分析，对内容和观点负责。

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