20210628-天风证券-白酒周报_次高端接力式高增_高端超预期空间_白酒H2值得期待_8页

白酒行业周报总结

核心内容概述

本周白酒行业整体表现略逊于食品饮料板块及上证指数，但部分优质个股仍表现亮眼。次高端白酒板块虽处于调整状态，但基本面依旧向好，预计H2将迎来接力式增长。高端白酒板块则维持强势，终端需求乐观，估值处于均值回归过程中，长期以茅台40X估值中枢为锚。整体来看，白酒行业在消费升级背景下具备较强的业绩增长潜力。

主要观点

次高端白酒

• 趋势判断：次高端白酒板块景气度持续，量价齐升成为大概率趋势。
• 增长动力：
  • 中产阶级扩容为次高端消费提供长期增长基础。
  • 高端酒价格提升为次高端酒价格带上涨创造空间。
• 企业策略：次高端名优酒企在产品、渠道、营销及品牌上持续发力，推动消费升级。

高端白酒

• 基本面：高端白酒板块依旧保持良好态势，终端需求乐观。
• 估值预期：高端白酒估值处于均值回归过程中，长期以茅台40X估值中枢为参考。
• 企业展望：
  • 贵州茅台：产能稳定增长，提价空间有限，但直营占比和非标酒销售将提升盈利能力。
  • 五粮液：产能扩张、产品结构优化，数字化转型战略推动渠道管理。
  • 泸州老窖：提价消化期，费用投放逐步回归常态，预计业绩弹性较大。

关键信息

行情回顾

• 本周中信白酒上涨0.27%，涨幅低于中信食品饮料（0.31%）及上证指数（2.34%）。
• 涨幅前三：洋河股份（6.65%）、五粮液（3.07%）、贵州茅台（0.99%）。
• 涨幅末三：舍得酒业（-12.91%）、山西汾酒（-8.66%）、金种子酒（-4.23%）。
• 北上资金净流出16.94亿元，流入前三：五粮液、山西汾酒、水井坊；流出前三：酒鬼酒、洋河股份、贵州茅台。

中报业绩前瞻

• 洋河股份：预计Q2营收同增21.6%，净利同增23.5%。
• 舍得酒业：预计Q2营收同增48.2%，净利同增62.6%。
• 口子窖：预计Q2营收同增68.9%，净利同增77.3%。
• 古井贡酒：预计Q2营收同增26.2%，净利同增33.4%。
• 今世缘：预计Q2营收同增26.8%，净利同增30.0%。

批价数据

• 茅台飞天：原箱批价3420元，较上周略有下降。
• 五粮液普五（八代）：批价稳定在990元。
• 国窖1573：批价稳定在930元。

行业产量数据

• 2021年5月全国白酒产量56.9万千升，同比下降2.1%。
• 啤酒产量357.2万千升，同比下降12.1%。
• 葡萄酒产量2.4万千升，累计增长14.3%。

推荐标的

• 次高端重点推荐：洋河股份、舍得酒业、口子窖、今世缘。
• 高端重点推荐：五粮液、贵州茅台、泸州老窖。

风险提示

• 价格紊乱：终端产品价格可能出现波动。
• 库存积压：渠道库存管理不当可能影响业绩。
• 动销不及预期：实际销售情况可能不达预期。
• 品牌运营：品牌力不足可能影响提价能力。
• 疫情反复：疫情对白酒消费可能产生负面影响。

行业动态与公告

1. 东京奥运会取消酒类销售：东京奥组委决定不在比赛场馆内向观众销售酒类，影响酒类消费场景。
2. 酒类进口数据：1-5月酒类进口金额156.3151亿元，啤酒进口量下降1.5%，葡萄酒进口金额下降6.5%。
3. 五粮液战略合作：与同心俱乐部签署战略合作协议，推动品牌推广。
4. 茅台品牌价值：在凯度BrandZ™全球品牌排行榜中位列第11位，品牌价值增长103%。
5. 山西汾酒商标申请：新增“乐享”、“甄享”、“青享”三项商标，用于品牌扩展。
6. 今世缘投资基金：拟以2.1亿元入伙南京领益基石股权投资基金。
7. 舍得酒业股东购酒活动：首次推出股东大会纪念酒购酒活动，礼盒建议零售价4482元/套。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上。
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%。
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%。
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下。

分析师信息

• 刘畅：分析师，SAC执业证书编号S1110520010001，邮箱liuc@tfzq.com。
• 娄倩：分析师，SAC执业证书编号S1110520100002，邮箱louqian@tfzq.com。