20230103-东海证券-东海看数据之_12月PMI-PMI再度回落_稳增长政策有望加码_9页_450kb

宏观简评总结

核心内容

12月PMI数据公布，显示制造业PMI为 47%，环比下降1个百分点；非制造业PMI为 41.6%，环比下降5.1个百分点。整体经济仍处于收缩区间，但部分城市疫情已见顶，经济底部回升的可能性增加。

主要观点

• 经济复苏受短期疫情冲击影响较大：12月制造业和非制造业PMI均下滑，表明疫情对生产和市场需求造成显著压力。
• 制造业PMI持续下滑：12月制造业PMI为下半年最低值，疫情对物流、供应链扰动明显，企业生产经营活动和市场需求均出现回落。
• 疫情对服务业影响更为显著：服务业PMI降至 39.4%，为2020年2月以来最低值，主要因从业人员到岗率下降和居民出行减少。
• 建筑业保持扩张：尽管环比小幅回落至 54.4%，但仍在扩张区间，土木工程建筑业表现尤为强劲，持续为经济提供支撑。
• 政策有望加码：随着经济接近底部，稳增长政策可能进一步出台，重点将放在提振消费信心和激发国内市场活力。

关键信息

1. 制造业PMI分析

• 12月制造业PMI：47%，连续三个月位于荣枯线以下。
• 生产与新订单指数：分别为 44.6% 和 43.9%，环比分别下降3.2和2.5个百分点。
• 疫情影响显著：56.3%的制造业企业反映受疫情影响较大，较上月上升15.5个百分点。
• 物流与供应链受扰：供应商配送时间指数降至 40.1%，表明物流不畅。
• 价格指数回升：原材料购进价格指数为 51.6%，出厂价格指数为 49%，环比分别上升0.9和1.6个百分点。
• 行业分化明显：装备制造业和高技术制造业收缩明显，而农副食品加工、医药等民生行业仍保持扩张。

2. 非制造业PMI分析

• 非制造业PMI：41.6%，环比下降5.1个百分点，连续三个月低于荣枯线。
• 服务业PMI：39.4%，为2020年2月以来最低值，聚集性、接触性服务行业活跃度较低。
• 高频数据反映复苏迹象：北京、石家庄等地地铁客运量逐步回升，航空运输业PMI升至 60% 以上。
• 建筑业PMI：54.4%，虽小幅回落，但仍在扩张区间，土木工程建筑业持续强劲。

3. 就业与用工情况

• 从业人员指数：44.8%，为今年以来最低值，显示劳动力供应不足问题加剧。
• 企业用工压力：疫情升温导致部分城市员工到岗率不足，企业用工紧张。

4. 政策与市场展望

• 稳增长政策加码预期增强：考虑到2022年中央经济工作会议的政策定调和《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》的发布，提振消费信心、激发国内市场活力将成为重点。
• 疫情后续影响：春运即将开始，可能带来疫情再度升温的风险，但部分城市已见顶，经济复苏信号显现。

风险提示

• 疫情超预期影响：若疫情持续扩散或出现变异毒株，可能对经济复苏造成更大冲击。
• 政策落地不及预期：若稳增长政策未能有效执行，可能延缓经济复苏进程。

图表目录（摘要）

• 图1：GDP增速与PMI对比
• 图2：制造业PMI趋势
• 图3：制造业PMI分项变化
• 图4：本土新增确诊病例数
• 图5：供应商配送时间指数
• 图6：原材料购进与出厂价格指数
• 图7：大、中、小企业PMI对比
• 图8：从业人员PMI指数
• 图9：大、中、小企业从业人员指数
• 图10：非制造业PMI趋势
• 图11：非制造业PMI分项变化
• 图12：北京、石家庄、南京地铁客运量
• 图13：建筑业PMI趋势

评级说明

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