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4月PMI总结：全年低点或已现

核心内容

2022年4月中采制造业PMI指数录得 47.4%，较前值回落 2.1个百分点。该回落主要受到疫情形势严峻的影响，尤其是物流管控趋严导致部分供应链中断，供应商配送时间指数大幅回落 9.3个百分点 至 37.2%，尽管该指数为逆序指标，反而拉动PMI向上 1.4个百分点，但制造业实际景气度仍回落约 3.5个百分点。

主要观点

• 供需双弱：4月生产指数和新订单指数均回落超过 5个百分点，反映出制造业面临较大的内需和外需压力。
• 长三角受冲击：由于疫情贯穿整月，上海、吉林实施静态管理，长三角重点工业受冲击更为直接，汽车产业链和PTA产业开工率大幅回落。
• 政策支持预期：4月中下旬上海等地开始复工复产，结合4月政治局会议提出“全面扩大国内需求”，市场预期PMI全年低点或已出现。
• 货币政策方向：预计货币政策将延续“宽货币+宽信用”组合，关注稳增长板块（如金融、地产、建筑、建材）的走势。
• 成长股机会：随着美债收益率见顶，未来成长股可能迎来配置机会。
• 国债收益率预期：10年期国债收益率预计维持在 2.7%-2.9% 区间震荡，二季度高点或达 2.9%，收益率曲线将重回陡峭化。

关键信息

1. 制造业PMI及分项指数

• 制造业PMI：47.4%（环比下降2.1%）
• 生产指数：44.4%（环比下降5.1%）
• 新订单指数：42.6%（环比下降6.2%）
• 新出口订单指数：41.6%（环比下降5.6%）

2. 长三角地区影响

• 工业用电量：苏州市4月上中旬工业用电量回落超 20%
• 电厂日耗煤量：环比下降 20万吨
• 开工率：汽车产业链和PTA产业开工率回落明显

3. 价格与库存

• 原材料购进价格：64.2%（环比下降1.9%）
• 出厂价格：54.4%（环比下降2.3%）
• 原材料库存：46.5%（环比下降0.8%）
• 产成品库存：50.3%（环比上升1.4%）

4. 就业市场压力

• 制造业从业人员指数：47.2%（环比下降1.4%）
• 非制造业从业人员指数：45.4%（环比下降1.7%）
• 失业率预期：4月失业率可能进一步上行

5. 政策导向

• 政治局会议：首次提出“全面扩大国内需求”，强调稳增长。
• 稳增长板块：金融、地产、建筑、建材等板块值得关注。
• 纾困政策：建议通过保市场主体来稳定就业，包括工资性补贴、失业保险稳岗返还等。

风险提示

• 疫情超预期恶化
• 工业生产超预期下行

分析师信息

• 李超：执业证书编号 S1230520030002，邮箱 lichao1@stocke.com.cn
• 张迪：执业证书编号 S1230520080001，邮箱 zhangdi@stocke.com.cn

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投资评级说明

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• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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