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用友网络2022年年度报告总结

核心内容

用友网络（600588.SH）于2023年3月24日发布2022年年度报告，报告显示公司在2022年实现了营业收入的稳健增长，同时加大了战略投入，推动云服务和AI技术的发展。

主要观点

• 营业收入增长：2022年公司实现营业收入92.62亿元，同比增长3.7%。
• 净利润下降：归母净利润为2.19亿元，同比下降69.0%，主要由于收入增速不高、战略投入增加及业务结构升级。
• 云服务业务增长显著：云服务业务收入63.53亿元，同比增长19.4%，占营业收入的68.6%。
• 软件业务收缩：软件业务收入28.48亿元，同比下降14.2%，公司继续战略收缩。
• 盈利能力变化：销售毛利率下降4.88个百分点至56.37%，销售、管理、研发费用率分别上升1.44pct、0.07pct和下降0.13pct。
• 战略产品发布：公司发布“用友BIP3”，涵盖平台技术、应用架构、生态体系和用户体验，实现全面创新。
• AI驱动：BIP智能中台构建AIPaaS能力，提供基于AI的智能应用服务、开发、RPA服务和知识图谱，形成超2300个企业服务应用模型。
• 市场拓展：公司紧抓企业数智化与信创国产化机遇，大型企业云服务收入增长17.6%，中型企业云服务收入增长60.6%，小微企业SaaS订阅收入增长47.2%。
• 投资建议：维持“买入”评级，给予2023年10倍目标PS，对应目标价为33.81元。
• 风险提示：云转型推进不及预期、新产品研发及推广进度低于预期、人才流失、行业竞争加剧等。

关键信息

营收与利润

• 2022年营业收入：92.62亿元，同比增长3.7%。
• 2022年归母净利润：2.19亿元，同比下降69.0%。
• 盈利预测：
  • 2023年营业收入：116.07亿元，同比增长25.32%。
  • 2023年归母净利润：6.47亿元，同比增长195.39%。
  • 2024年营业收入：142.51亿元，同比增长22.78%。
  • 2024年归母净利润：10.01亿元，同比增长54.57%。
  • 2025年营业收入：170.11亿元，同比增长19.37%。
  • 2025年归母净利润：13.87亿元，同比增长38.56%。

股价与估值

• 当前价/目标价：26.38元/33.81元。
• 目标期限：6个月。
• PE估值：2023年PE为139.88倍，2024年为90.49倍，2025年为65.31倍。
• PS估值：过去三年PS主要运行在6-20倍之间，给予2023年10倍目标PS。

财务数据

资产负债表

现金流量表

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 回避：预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

风险提示

• 云转型推进不及预期。
• 新产品研发及推广进度低于预期。
• 人才流失。
• 更多厂商进入企业云服务市场，行业竞争加剧。

结论

用友网络在2022年实现了营业收入的稳健增长，但净利润受到战略投入增加的影响显著下降。公司积极布局云服务和AI技术，推动业务创新和市场拓展，尤其是在中型和小微企业市场取得显著增长。尽管面临一定风险，但公司未来成长空间广阔，维持“买入”评级，目标价为33.81元。