20220718-首创证券-用友网络-600588.SH-公司简评报告_疫情下Q2实现盈利_持续加大研发投入_4页_702kb

报告摘要

用友网络2022年Q2盈利及研发投入分析总结

核心内容

用友网络（600588）于2022年7月14日发布了2022年上半年业绩预告，预计实现归母净亏损24,300万元到27,300万元，与上年同期相比出现亏损。但值得注意的是，公司第二季度在疫情承压下仍实现盈利，主营业务云服务与软件业务收入同比增长18%-20%。公司预计上半年营业收入为350,800万元-356,700万元，同比增长10.5%-12.5%。同时，公司上半年非经常性损益减少约3.5亿元，主要由于去年同期处置子公司股权带来的投资收益影响。

主要观点

业绩表现：尽管上半年整体仍为净亏损，但第二季度盈利，显示公司基本面稳定，主营业务增长趋势良好。
疫情影响：受上海、北京等地疫情的影响，公司部分业务的商务洽谈和项目交付受到延迟，影响了上半年整体盈利表现。
研发投入：2022年上半年研发费用同比增长超过30%，公司正通过加大研发投入，提升云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力，为未来业绩增长奠定基础。
产品发布：公司预计在两个月内发布YonBIP新版本，产品快速迭代有助于抢占市场，提升竞争力。
客户签约：上半年，公司与多家上市公司及大型国有企业达成合作，包括三峡能源、厦门钨业、鞍重股份、海康威视、天利股份、普洛药业、新奇康药业等，显示市场认可度提升。
盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为106.74亿元、134.10亿元、166.50亿元，归母净利润分别为8.20亿元、11.46亿元、14.79亿元，EPS分别为0.25元、0.35元、0.45元。
估值变化：公司当前市盈率201.51，市净率5.89，未来三年PE预计逐步下降至42.5，显示估值体系逐步优化。

关键信息

营收与净利润预测

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）
2021A	89.32	4.8	6.57	-33.6
2022E	106.74	19.5	8.20	24.9
2023E	134.10	25.6	11.46	39.8
2024E	166.50	24.2	14.79	29.0

财务比率

指标	2021E	2022E	2023E	2024E
毛利率	61.2%	63.4%	66.6%	68.7%
净利率	7.4%	7.7%	8.5%	8.9%
ROE	9.4%	13.3%	20.2%	26.8%
ROIC	-1.7%	12.3%	16.9%	21.9%
资产负债率	54.3%	49.3%	52.3%	54.4%
净负债比率	18.4%	2.8%	2.7%	2.6%
流动比率	0.92	0.93	1.02	1.16
速动比率	0.87	0.85	0.94	1.07
P/E	95.7	76.7	54.8	42.5
P/B	9.00	10.19	11.06	11.37
EV/EBITDA	70.75	44.15	38.06	31.97