20180714-东北证券-用友网络-600588.SH-半年报实现盈利_云服务高速增长_4页_699kb

报告摘要

用友网络（600588）公司点评报告总结

核心内容

用友网络在2018年半年度实现了扭亏为盈，标志着其自2015年以来首次盈利。公司业绩显著改善，收入与净利润均实现大幅增长，尤其是云服务和金融业务表现突出，成为推动业绩增长的主要动力。公司积极布局云转型，与多个省份签订战略合作协议，入选“工业互联网创新发展工程”拟支持名单，有望加速工业云发展。

主要观点

业绩表现

2018年半年度盈利：预计实现归属于上市公司股东的净利润10,000万元至13,000万元，去年同期亏损6,376.87万元，实现扭亏为盈。
二季度单季盈利：二季度归母净利润区间为2.08至2.38亿元，同比增长101.37%至130.42%。
收入增长：预计2018年营业收入增长率超过35%，其中云服务与金融业务收入增速显著。
成本控制：公司通过优化人员结构和控制成本，使得经营费用增长低于收入增长，经营效益明显改善。

业务发展

云服务快速增长：受益于国内企业经营效益好转及国家“百万企业上云”等政策支持，公司云服务业务发展迅速。
工业云推进：用友精智工业互联网平台成功进入《2018年工业互联网创新发展工程拟支持项目名单》，成为8家试验测试单位之一，有助于公司工业云业务的进一步拓展。

投资建议

EPS预测：预计公司2018/2019/2020年每股收益分别为0.34元、0.50元、0.72元。
PE估值：对应2018/2019/2020年市盈率分别为69.03倍、47.28倍、33.00倍。
评级：给予“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，业绩有望持续提升。

关键信息

财务摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	5,113	6,344	8,325	10,854	14,992
营业收入增长率	14.87%	24.06%	31.23%	30.37%	38.13%
归属母公司净利润（百万元）	197	389	650	949	1,360
归属母公司净利润增长率	-39.03%	97.11%	67.12%	46.02%	43.24%
每股收益（元）	0.14	0.27	0.34	0.50	0.72
市盈率（倍）	168.79	87.52	69.03	47.28	33.00
市净率（倍）	5.42	5.13	5.62	4.86	4.12
净资产收益率（%）	3.47%	6.65%	9.44%	12.11%	14.78%

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	71.43%	71.40%	72.07%	72.27%
净利润率	6.13%	7.81%	8.75%	9.07%
营业收入增长率	24.06%	31.23%	30.37%	38.13%
净利润增长率	97.11%	67.12%	46.02%	43.24%
股息收益率（%）	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%
P/E（倍）	87.52	69.03	47.28	33.00
P/B（倍）	5.13	5.62	4.86	4.12
P/S（倍）	5.45	5.39	4.14	2.99
净资产收益率（%）	6.65%	9.44%	12.11%	14.78%

风险提示

云化推进不达预期：若云服务发展不及预期，可能影响公司整体业绩表现。

结论

用友网络在2018年半年度实现了盈利，显示出公司在云服务与金融业务方面的强劲增长势头。公司通过优化成本和费用结构，显著提升了经营效益。同时，借助国家政策支持和自身在工业互联网领域的布局，公司有望进一步拓展市场，推动工业云发展。尽管存在云化推进不达预期的风险，但总体来看，公司未来发展前景乐观，值得投资者关注。

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