20220820-国元证券-用友网络-600588.SH-2022年半年度报告点评_营收实现稳健增长_加大市场抢占力度_4页_1mb

用友网络2022年半年度报告总结

核心内容

用友网络于2022年8月19日发布2022年半年度报告，报告指出公司在云服务与软件业务方面实现稳健增长，但整体归母净利润出现亏损，主要受研发投入和非经常性损益影响。

主要观点

营收增长态势良好

• 2022年上半年营业收入：35.37亿元，同比增长11.3%。
• 云服务与软件业务收入：35.11亿元，同比增长19.0%。
• 云服务业务收入：22.99亿元，同比增长52.6%，占总收入的65.0%。
• 软件业务收入：12.12亿元，同比下降16.1%，公司继续战略收缩。
• 合同负债增长：截至6月30日，公司合同负债达23.2亿元，其中云业务相关合同负债同比增长41.4%，订阅相关合同负债同比增长57.5%。
• ARR（年度经常性收入）：16.8亿元，同比增长101.3%。
• 云服务付费客户：新增6.62万家，累计付费客户达50.45万家。

归母净利润亏损

• 2022年上半年归母净利润：-2.56亿元，同比下降。
• 扣非归母净利润：-2.06亿元，主要由于持续加大研发投入，落实“强产品”战略。
• 研发投入：13.17亿元，同比增长38.1%，占营业收入的37.2%。
• 研发投入滞后性：尽管对当期利润有负面影响，但为公司未来成长奠定基础。

市场拓展情况

• 大型企业市场：云服务与软件业务收入23.62亿元，同比增长19.3%。
• 中型企业市场：云服务与软件业务收入5.01亿元，同比增长34.8%。
• 小微企业市场：控股子公司畅捷通实现云服务与软件业务收入3.38亿元，同比增长55.7%。
• 信创国产替代项目：累计签约超350家。

盈利预测与投资建议

• 预测2022-2024年营业收入：107.56亿元、128.94亿元、153.62亿元。
• 预测2022-2024年归母净利润：8.64亿元、11.31亿元、14.07亿元。
• EPS预测：0.25元、0.33元、0.41元/股。
• PE预测：81.01倍、61.92倍、49.75倍。
• 目标PS：下调至10倍，对应目标价为31.32元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月股价涨幅优于上证指数20%以上。

关键信息

财务数据

• 2022年上半年净利润：8.64亿元，同比增长22.11%。
• 2022年上半年归母净利润：8.64亿元，同比增长22.11%。
• ROE：6.76%，预计未来三年逐步提升。
• 毛利率：61.38%，维持较高水平。
• 净利率：8.03%，略有提升。
• 资产负债率：39.70%，持续下降。

股票数据

• 当前价：20.39元。
• 目标价：31.32元。
• 52周最高/最低价：39.75元/16.94元。
• A股流通股：3403.90百万股。
• A股总股本：3433.87百万股。
• 流通市值：69405.45百万元。
• 总市值：70016.63百万元。

风险提示

• 疫情反复风险。
• 云转型推进不及预期。
• 新产品研发及推广进度低于预期。
• 人才流失风险。
• 行业竞争加剧风险。

投资建议

• 维持“买入”评级：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数20%以上。
• 估值方法：采用PS估值法，因公司处于云化转型关键期，净利润率偏低。

相关研究报告

• 《国元证券公司研究-用友网络(600588.SH)2021年年度报告点评：加快推进云转型，云服务增长强劲》（2022.03.21）。
• 《国元证券公司研究-用友网络(600588.SH)事件点评：完成非公开发行，引入多家知名机构》（2022.01.26）。

报告作者

• 分析师：耿军军
• 执业证书编号：S0020519070002
• 联系方式：
  • 电话：021-51097188-1856
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• 联系人：常雨婷
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