20230831-华创证券-东山精密-002384.SZ-2023年中报点评_传统业务承压拖累_汽车新业务成长加速_5页_1mb

东山精密（002384）2023年中报分析总结

公司概览

东山精密是国内领先的线路板厂商和精密制造龙头，聚焦PCB业务和精密组件。公司积极推进A+T（消费电子+汽车新能源）战略，汽车业务加速，消费电子稳健增长。财务数据显示，2023年上半年营收同比下降60.4%，但净利润大幅增长354%，主要得益于汇兑收益。

关键财务指标

• 2023年上半年：营收13667亿元（YoY -60.4%），净利润825亿元（YoY +354%），扣非净利润578亿元（YoY -147.9%），经营性现金流2614亿元（YoY +9833%）。
• 预测2024年营收49，316亿元，同比增长417%。

业务分析

• 传统业务承压：LED和通信业务下滑显著，LED营收同比暴跌62.89%，毛利率转负，拖累整体利润。公司正在剥离亏损业务。
• 汽车业务爆发：新能源业务收入同比增长22021%，PCB业务毛利率提升至18.85%，主要受益于美元升值和大客户份额增长。短期利润率受前期投入影响，但随着放量，盈利能力将改善。
• 消费电子表现：触控显示和精密组件收入稳定，但毛利率受手机需求疲软影响。

未来展望

预测2023-2025年业绩从原预期调整为：

• 营收：2023年2497亿元，2024年3510亿元，2025年4508亿元。
• PE估值从13-7倍调整为20倍（2023年），目标价设为292元，维持“强推”评级。
  主要驱动力是汽车电子和AI硬件布局，预计大客户导入和新工厂投产将提升单车ASP。

风险提示

• 下游销量不及预期、海外投资延迟、原材料汇率波动或行业竞争加剧。
• 公司传统业务拖累可能短期持续，但结构优化将推动长期成长。

投资建议

基于消费电子、汽车新能源布局，参考可比公司估值，东山精密具备战略优势，进入新成长周期。