20230202-华创证券-东山精密-002384.SZ-重大事项点评_收购北美本土工厂_持续加码大客户_5页_781kb
报告摘要
东山精密（002384）重大事项点评总结
核心内容
东山精密近期宣布拟以不超过5300万美元收购美国Aranda和AutoTech US工厂，以及墨西哥AutoTech Mexico工厂100%股权。此次收购标志着公司全球化布局的重要一步，将首次拥有海外产能，进一步加强其在特斯拉（T）客户供应链中的地位。
主要观点
- 战略意义：通过收购北美工厂，公司能够更紧密地与特斯拉等大客户配套，提升料号导入速度和新产品开发能力，实现北美与本土产能的协同效应。
- 市场前景：特斯拉销量预期持续升温，预计2023年销量可达200万辆。随着4680电池量产爬坡，东山精密在2022年已实现部分料号定点，未来有望提升单车ASP（平均销售价格）至近万元，推动汽车业务快速增长。
- 业务转型：公司正从传统消费电子向汽车零部件业务转型，产品属性与客户结构显示出平台化趋势，为未来的多元化发展奠定基础。
- 估值调整：考虑到公司业务转型和成长性，公司估值体系正从传统消费电子公司向汽车零部件公司转变。给予公司2023年25倍PE，目标价调整为47元，维持“强推”评级。
关键信息
投资建议
- 目标价：47元
- 当前价：28.51元
- 评级：强推（维持）
财务预测
| 年份 | 主营收入（百万） | 同比增速（%） | 归母净利润（百万） | 同比增速（%） | 每股盈利（元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 31,793 | 13.2% | 1,863 | 21.7% | 1.09 |
| 2022E | 31,786 | 0.0% | 2,384 | 28.0% | 1.39 |
| 2023E | 40,422 | 27.2% | 3,207 | 34.5% | 1.88 |
| 2024E | 52,646 | 30.2% | 4,217 | 31.5% | 2.47 |
财务指标
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 14.7% | 15.5% | 15.9% | 15.9% |
| 净利率 | 5.9% | 7.5% | 7.9% | 8.0% |
| ROE | 12.7% | 13.6% | 15.5% | 17.1% |
| ROIC | 10.2% | 10.2% | 12.5% | 14.4% |
| 市盈率（PE） | 26 | 20 | 15 | 12 |
| 市净率（PB） | 3.3 | 2.8 | 2.4 | 2.0 |
风险提示
- 手机、汽车销量不及预期
- 海外投资建设运营不及预期
- 原材料、汇率大幅波动
- 行业竞争加剧
附录：公司基本数据
| 指标 | 数据（万元） |
|---|---|
| 总股本 | 170,986.73 |
| 已上市流通股 | 139,027.53 |
| 总市值 | 487.48 |
| 流通市值 | 396.37 |
| 资产负债率 | 60.88% |
| 每股净资产 | 9.07 |
| 12个月内最高/最低价 | 30.20/15.09 |
相关研究报告
- 《东山精密（002384）2022年业绩预告点评：业绩符合预期，A+T双轮驱动下一个五年成长》（2022-12-30）
- 《东山精密（002384）重大事项点评：收购JDI车载显示业务，新能源战略加速推进》（2022-10-29）
- 《东山精密（002384）2022年三季报点评：业绩超预期，A+T双轮驱动下一个五年成长》（2022-10-25）
估值与投资逻辑
- 估值体系：从传统消费电子公司向汽车零部件公司转变，参考可比公司估值。
- 目标价依据：2023年25倍PE，对应目标价47元。
- 成长性：预计2023年营收增速达27.2%，归母净利润增速达34.5%，EPS从1.39元增长至1.88元。
总结
东山精密通过收购北美工厂，进一步强化其在特斯拉等大客户的供应链地位，推动汽车业务增长。公司积极布局新能源汽车领域，财务指标显示其盈利能力与成长性均有望提升。尽管面临一定的市场与运营风险，但其战略转型和产能扩张仍被市场看好，估值体系逐步向汽车零部件行业靠拢，投资建议维持“强推”评级。
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