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东山精密深度绑定大客户，加码汽车业务总结

核心内容概述

东山精密通过收购JapanDisplay Inc.持有的苏州晶端100%股权，进一步加强其在新能源汽车车载显示屏领域的布局。此次交易已完成交割，苏州晶端成为公司全资子公司，有助于公司拓展车载显示业务，提供一站式产品解决方案，助力“NE战略”推进。公司还通过收购北美冲压件工厂，强化与特斯拉等大客户的产能配套，提升市场竞争力。

主要观点与关键信息

1. 公司投资与业务进展

• 股权收购完成：东山精密已收购苏州晶端100%股权，成为其全资子公司，增强车载显示业务能力。
• 产品线布局完善：公司在新能源汽车领域提供包括电池结构件、白车身、PCB板、车载屏等产品，形成多元化布局。
• 产能就近配套：公司积极布局昆山、临港、墨西哥等地的生产基地，以降低运输成本、提升响应速度，同时规避关税风险。

2. 特斯拉4680电池引领行业趋势

• 4680电池技术优势：单体能量提高5倍、整车续航增加16%、功率提升6倍、成本降低14%，成为新能源汽车电池发展的新方向。
• 行业布局加速：特斯拉自产4680电池，计划应用于Model 3/Y、Cybertruck和Semi-truck。宝马、松下、三星SDI、宁德时代、亿纬锂能等企业也纷纷布局4680电池。
• 市场爆发预期：预计2023年为4680电池爆发元年，推动圆柱电池结构件市场增长。

3. 新能源汽车业务增长潜力

• 市场空间广阔：全球锂电池结构件市场规模预计从2021年的255亿元增长至2025年的768.13亿元，年复合增长率达30%。
• 产品推进顺利：
  • 电池结构件：壳体处于送样验证阶段，防爆阀已小批量供货。
  • 白车身：已为特斯拉供货，未来有望承接中大件产品。
  • PCB板块：向打件和模块化发展，单车价值量有望翻倍。
  • 车载屏：通过收购苏州晶端，覆盖全球前十大传统车厂客户，增强新能源汽车屏业务竞争力。

4. 公司业务与财务表现

• 营收稳步增长：2022年前三季度营收228.19亿元，同比增长4.64%，归母净利润15.81亿元，同比增长31.94%。
• 毛利率回升：2022年Q1-Q3毛利率为16.64%，净利率为6.92%，较2021年同期分别提升1.29pcts和1.43pcts。
• 盈利预测：
  • 2022/2023/2024年营业收入预计为340.56/405.04/483.17亿元。
  • 归母净利润预计为23.72/30.33/38.89亿元，EPS分别为1.39/1.77/2.27元，PE分别为21/16/13倍。
  • 预计公司汽车业务将持续增长，给予“增持”评级。

5. 公司业务结构与优势

• 三大业务板块：电子电路、光电显示、精密制造，覆盖消费电子、通信设备、工业设备、汽车等领域。
• 核心技术优势：拥有FPC、硬板、钣金、压铸、冲压、焊接等精密制造技术，可有效应用于新能源汽车领域。
• 客户资源丰富：主要客户包括特斯拉、联想、OPPO、惠普、三星、Meta、元太等国内外知名企业。

风险提示

• 产能释放不及预期；
• 新业务拓展不及预期；
• 客户验证节奏不及预期。

投资建议

• 股票评级：增持（预计相对市场表现涨幅介于5%～15%之间）。
• 评级标准：基于报告发布日后3到12个月内公司股价相对相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资需自行承担风险。

公司概况

• 成立时间：1998年，2010年上市。
• 实际控制人：袁氏家族，合计持股28.28%。
• 主要子公司：永创科技、艾福电子、牧东光电、Multek、MFLEX、盐城东山等。

结论

东山精密通过多方位布局新能源汽车业务，尤其是深度绑定特斯拉等大客户，推动公司汽车业务快速增长。公司凭借成熟的精密制造工艺、完善的产能布局以及技术优势，有望在4680电池和车载显示屏等新兴领域占据有利地位，实现持续增长。