深度报告-20230108-浙商证券-东山精密-002384.SZ-东山精密首次覆盖报告_汽车_VS_电子_时空对比能否再造东山__33页_4mb

报告摘要

东山精密首次覆盖报告总结

核心内容

东山精密（002384）是一家在中国乃至全球具有重要影响力的精密制造企业，其发展历程可以划分为三个阶段：精密制造、消费电子和新能源汽车。公司通过不断并购与布局，形成了“三大板块、五大事业部”的业务架构，包括PCB板块、光电显示板块和精密制造板块。公司当前主要客户包括A客户和T客户，分别代表消费电子和新能源汽车领域，未来有望通过这两个板块实现持续增长。

主要观点

PCB板块：公司通过收购MFLEX（2016年）和Multek（2018年），进入苹果产业链，实现了PCB业务的快速增长，2020年市占率提升至全球第三。公司通过精细化管理、技术整合和销售团队维护，成功提升了在A客户中的市场份额，FPC单机价值从iPhone4的16美元提升至iPhone12的45美元。
新能源汽车板块：2020年起，公司开始发力新能源汽车业务，产品包括电路板、结构件和散热件。公司通过在昆山、临港和墨西哥等地的产能扩建，逐步完善新能源汽车产业链布局，预计2022~2024年汽车板块的单车价值将显著提升，分别为9000元、10000元和12000元，其中FPC部分的单车价值提升尤为显著。
光电显示板块：公司计划收购JDI子公司苏州晶端，进军车载显示屏市场。公司具备Mini LED技术，有望在高端车载显示领域占据一席之地。

关键信息

三大板块：PCB板块（包括MFLEX和Multek）、光电显示板块（包括LED和TP/LCM）、精密制造板块（包括钣金、压铸等）。
财务预测：预计2022~2024年公司营收分别为331亿元、383亿元和479亿元，YOY分别为4%、16%和25%；归母净利润分别为24亿元、28亿元和38亿元，YOY分别为30%、17%和33%；对应PE分别为17X、14X和11X。
投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。