20211028-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评_三季报业绩提速；异质结设备订单超18亿_期待再突破_5页

迈为股份（300751）三季报及异质结设备业务分析总结

核心内容概述

迈为股份在2021年前三季度实现营收21.8亿元，同比增长35%；归母净利润4.6亿元，同比增长66%。单三季度营收和净利润分别同比增长40%和140%，显示出强劲的增长势头。公司毛利率和净利率分别达到38.4%和20.4%，同比提升3.8pct和4.1pct，盈利能力显著增强。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年前三季度业绩大幅增长，单三季度净利润增幅尤为突出，表明公司业务正在加速发展。
• 异质结设备订单增长：截至2021年9月，HJT设备在手订单达18亿元，预计对应订单量超4GW，显示出公司在异质结设备领域的领先地位。
• 研发持续加码：2021前三季度研发费用达2亿元，同比增长92%，研发费用占营收比达9.1%，持续投入HJT设备研发。
• 产能扩张计划：公司拟通过28亿元定增建设苏州HJT电池设备制造基地，预计达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套，年销售收入60亿元，净利润8.9亿元，强化产能供给能力。
• 行业前景广阔：预计2025年HJT设备市场空间将达419亿元，2020-2025年CAGR达80%，行业将经历爆发式增长。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为6/8.8/13亿元，同比增长52%/46%/48%，对应PE分别为114/78/53倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：异质结电池推进速度、光伏需求及下游扩产不及预期可能影响公司业绩。

关键信息

财务数据概览

异质结设备市场预测

2021年前三季度关键财务指标

• 营收：21.8亿元，同比增长35%
• 归母净利润：4.6亿元，同比增长66%
• 毛利率：38.4%，同比提升3.8pct
• 净利率：20.4%，同比提升4.1pct
• 研发费用：2亿元，同比增长92%
• 合同负债：22亿元，同比增长34.8%
• 存货：27.9亿元，同比增长48.8%

未来展望

• 公司具备“先发优势”和“整线供应能力”，已实现HJT整线设备供应能力。
• 随着异质结电池成本优势的提升，预计最快2022年底至2023年上半年实现性价比突破，带动行业扩产。
• 2025年HJT设备市场有望超400亿元，公司有望成为行业龙头，市占率超50%，市值有望超1000亿元。

结论

迈为股份凭借在异质结设备领域的领先地位和持续的研发投入，正迎来业绩和市场空间的双重增长。公司未来5年预计保持高成长性，盈利预测乐观，维持“买入”评级。投资者需关注异质结电池推进速度及光伏行业需求变化等潜在风险。