20220705-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评_获爱康1.2GW异质结设备订单；向泛半导体设备龙头进军_4页_1mb

迈为股份（300751）总结

核心内容概述

迈为股份是一家专注于光伏异质结（HJT）设备及泛半导体设备研发制造的领先企业。2022年7月5日发布的报告指出，公司近期获得爱康科技1.2GW异质结设备整线订单，累计与爱康光电签订3条HJT设备整线采购合同，合计超1.8GW。同时，公司计划投资21亿元建设“半导体装备项目”，进一步拓展其在泛半导体领域的布局。

主要观点

光伏HJT设备订单进展

1. 订单情况：迈为股份已累计获得爱康科技1.8GW HJT设备订单，其中2022年新增1.2GW订单。
2. 交付节奏：
   • 第一条1.2GW设备将在2022年12月20日前完成供货。
   • 第二条设备将在2023年1月20日前完成供货。
3. 爱康HJT规划：爱康科技浙江湖州基地计划2025年实现10GW HJT电池产能，目前已有220MW产能。迈为股份设备全部投产后，将助力爱康实现约2GW HJT电池自有产能。
4. 行业前景：2022年以来，迈为股份已获得6GW HJT设备订单，预计下半年将进入HJT设备招标密集落地期。2025年HJT设备订单市场空间有望超400亿元，CAGR达80%。
5. 行业估值：假设净利率为20%（80亿净利润），给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值可达2000亿元。行业龙头市占率有望超50%，未来市值或超1000亿元。

半导体设备布局

1. 项目投资：公司拟投资21亿元建设“迈为半导体装备项目”，用地约210亩。
2. 半导体领域：
   • 晶圆激光开槽设备已获长电科技、三安光电订单，并与五家企业签订试用订单。
   • 晶圆激光改质切割设备已研发完成，正在进行产品验证。
3. 面板领域：
   • 柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第6代AMOLED生产线项目两套订单，为全球知名手机品牌制造高端显示屏。
   • 公司是国内首家成功研制该设备的企业。

关键信息

盈利预测与估值

• 归母净利润：预计2022-2024年分别为8.8/13/18亿元，同比增长37%/48%/38%。
• 对应PE：分别为97/66/48倍。
• 维持评级：买入。

财务摘要

项目	2021A (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)
主营收入	3095	4441	6055	8510
归母净利润	643	880	1302	1801
每股收益	3.7	5.1	7.5	10.4
P/E	133	97	66	48
ROE（平均）	17%	14%	17%	20%
P/B	9.1	12.6	10.6	8.6

2025年HJT设备市场空间预测

项目	2019	2020E	2021E	2022E	2023E	2024E	2025E
全球电池片产量（GW）	140	168	227	284	340	408	490
HJT渗透率	3%	6%	13%	22%	35%	55%	75%
单GW设备投资额（亿元）	5~10	5	4.3	3.3	2.9	2.5	2.5
设备市场空间（亿元）	-	23	55	117	167	259	419

主要财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	35%	43%	36%	41%
归母净利润增长率	63%	37%	48%	38%
毛利率	38%	39%	40%	40%
净利率	20%	20%	21%	21%
ROE	17%	14%	17%	20%
ROIC	10%	12%	15%	17%
资产负债率	40%	44%	42%	47%
P/E	133	97	66	48
P/B	9.1	12.6	10.6	8.6

风险提示

• 异质结电池推进速度不达预期
• 光伏需求不及预期
• 下游扩产不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：￥495.38
• 投资逻辑：公司作为HJT设备行业龙头，受益于行业高增长，未来盈利能力和市场空间广阔。

法律声明

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