20210530-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评_异质结电池效率突破25_创量产纪录；光伏异质结行业将提速_6页_1mb

报告摘要

迈为股份（300751）总结

核心内容

迈为股份在2021年5月30日发布的报告中，重点展示了其在异质结（HJT）电池技术领域的重大进展。公司研制的异质结太阳能电池片经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试认证，全面积（M6，274.3 cm²）光电转换效率达到25.05%，刷新了异质结量产技术的最高纪录，标志着其在HJT电池技术商业化应用方面取得重要突破。

主要观点

技术突破
- 迈为股份的HJT电池效率在2020年10月达到24.61%，此次提升至25.05%，是异质结电池技术的重要里程碑。
- 该电池片为166量产型大尺寸，具备商业化量产可参考性，表明公司技术已具备大规模应用潜力。
- 公司HJT电池研发团队和真空装备研发团队合计超过200人，显示其在研发上的强大实力。
行业前景
- 预计2025年HJT设备市场空间将达419亿元，2020-2025年复合年增长率（CAGR）达80%。
- PECVD设备市场预计在2025年达到210亿元，HJT行业将迎爆发式增长。
设备优势
- 迈为股份为HJT设备领先者，具备“先发优势”和“整线供应能力”，其HJT设备已覆盖从PERC领域的25%上升至HJT领域的95%。
- 截至2020年12月，公司HJT在手订单达5.9亿元，位居国内上市公司首位，显示其市场地位稳固。
客户进展
- 安徽华晟：500MW HJT项目进展超预期，第二条产线最佳电池片效率达24.52%，平均效率达24.14%。首批异质结组件已顺利出口，预计下半年再扩产2GW。
- 通威合肥：HJT中试线良率已达97.84%，最高达98.44%，转换效率达24.3%。预计2021年Q4效率有望提升至25%。
盈利预测
- 预计2021-2025年公司新增在执行订单分别为60、71、104、143、227亿元，增速分别为91%、19%、47%、37%、59%。
- 归母净利润预计2021-2023年分别为6.7/8.8/13.8亿元，同比增长70%/32%/56%，对应PE分别为58/44/28倍。
- 维持“买入”评级，认为公司未来5年具备高成长性。

关键信息

技术突破：HJT电池效率突破25%，成为行业标杆。
市场空间：HJT设备市场预计2025年达419亿元，行业增长迅速。
订单情况：HJT在手订单位居国内第一，客户合作顺利。
客户进展：安徽华晟与通威合肥HJT项目均取得显著进展，效率与良率不断提升。
财务预测：
- 2021年预计营收41.71亿元，净利润6.71亿元；
- 2022年预计营收53.25亿元，净利润8.84亿元；
- 2023年预计营收81.15亿元，净利润13.8亿元；
- EPS分别为6.5、8.6、13.4元，PE分别为58、44、28倍。
估值指标：
- 2020年P/E为98倍，P/B为11.2倍；
- 2021年P/E为58倍，P/B为12.5倍；
- 2022年P/E为44倍，P/B为9.7倍；
- 2023年P/E为28倍，P/B为7.2倍。