20221027-国盛证券-凯莱英-002821.SZ-小分子+新兴业务双轮驱动同步_高速增长符合预期_3页_612kb
报告摘要
凯莱英（002821.SZ）总结
核心内容
凯莱英在2022年前三季度实现了显著的营业收入和净利润增长，展现出强劲的市场表现和良好的发展势头。公司通过小分子业务和新兴业务的“双轮驱动”战略，推动了业绩的持续高增长，且Q3单季度数据也符合预期。分析师对凯莱英的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 2022年前三季度：实现营业收入78.12亿元，同比增长167.25%；归属于上市公司股东的净利润27.21亿元，同比增长291.58%；扣除非经常性损益的净利润26.83亿元，同比增长350.16%。
- Q3单季度：实现营业收入27.70亿元，同比增长138.25%；净利润9.81亿元，同比增长269.40%；扣除非经常性损益的净利润9.84亿元，同比增长304.25%。
双轮驱动战略
- 小分子业务：前三季度收入71.36亿元，同比增长168%。大订单持续确认，带动传统优势业务快速发展。
- 新兴业务：前三季度收入6.71亿元，同比增长154%。新兴业务发展亮眼，成为公司增长的重要引擎。
- 国内市场：前三季度收入10.9亿元，同比增长160.7%，进入收获期。
大订单预测
- 公司预计2022年全年大订单确认规模在55-60亿元，Q4预计在10亿元以下。
- 剩余20亿元以上的订单将在2023年继续确认，显示大订单对业绩的持续拉动作用。
财务表现
- 费用控制：销售费用率下降至1.23%，管理费用率下降至6.68%，表明公司在快速发展中注重效率优化。
- 研发投入：研发费用同比增长71.93%，占营收比例达5.66%，显示出公司对技术创新的重视。
- 财务指标：净利润增速快于收入增速，主要得益于大订单规模化生产与成本控制，以及美元汇率变化带来的积极影响。
盈利预测与估值
- 2022-2024年：预计归母净利润分别为32.14亿元、27.11亿元、30.75亿元，增速分别为200.6%、-15.7%、13.4%。
- PE估值：对应PE分别为17X、20X、18X，2023年虽表观利润下滑，但主业利润预计达到18亿元，增速超60%，对应PE为29X。
- 长期看好：公司未来几年业绩有望随着商业化项目的增多而呈现高速增长，后劲十足。
财务结构分析
资产负债表
- 资产总计：2022年预计达21403亿元，2023年增长至21909亿元，2024年预计为25771亿元。
- 流动资产：2022年预计达13194亿元，现金占比提升，显示公司流动性增强。
- 非流动资产：2022年预计达8209亿元，固定资产和长期投资持续增长，反映公司扩张计划。
负债与权益
- 负债合计：2022年预计达5787亿元，2023年下降至3795亿元，2024年预计为4810亿元。
- 资产负债率：2022年为27.0%，2023年下降至17.3%，2024年预计为18.7%，显示公司杠杆率逐步优化。
现金流量表
- 经营活动现金流：2022年预计达990亿元，2023年预计为5128亿元，显示公司运营效率提升。
- 投资活动现金流：2022年预计为-3700亿元，2023年为-1139亿元，2024年预计为-1072亿元，反映公司持续投资扩张。
- 筹资活动现金流：2022年预计为-428亿元，2023年预计为-394亿元，2024年预计为-397亿元，显示公司融资需求逐步减少。
财务比率分析
成长能力
- 营业收入增长率：2022年为116.6%，2023年为15.2%，2024年为12.3%。
- 营业利润增长率：2022年为203.5%，2023年为-15.8%，2024年为13.4%。
- 归属于母公司净利润增长率：2022年为200.6%，2023年为-15.7%，2024年为13.4%。
获利能力
- 毛利率：2022年为58.3%，2023年为50.4%，2024年为49.9%。
- 净利率：2022年为32.0%，2023年为23.4%，2024年为23.7%。
- ROE：2022年为20.6%，2023年为15.0%，2024年为14.7%。
偿债能力
- 资产负债率：2022年为27.0%，2023年为17.3%，2024年为18.7%。
- 净负债比率：2022年为-16.0%，2023年为-33.6%，2024年为-27.7%。
- 流动比率：2022年为2.4，2023年为3.8，2024年为3.7，显示公司流动性增强。
营运能力
- 总资产周转率：2022年为0.5，2023年为0.5，2024年为0.5，保持稳定。
- 应收账款周转率：2022年为3.3，2023年为3.3，2024年为3.3，显示应收账款回收效率较高。
- 应付账款周转率：2022年为4.8，2023年为4.8，2024年为4.8，显示应付账款管理良好。
风险提示
- 临床阶段项目下滑风险：可能影响公司未来的收入增长。
- 商业化阶段项目波动风险：可能对业绩产生不确定性影响。
- 大分子CDMO战略执行情况低于预期风险：可能影响公司在大分子领域的竞争力和市场份额。
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 股价走势：2022年10月27日收盘价为149.39元。
- 总市值：55271.98亿元。
- 总股本：369.98百万股。
- 自由流通股占比：88.48%。
- 30日日均成交量：5.80百万股。
分析师信息
- 张金洋：分析师，执业证书编号S0680519010001，邮箱zhangjy@gszq.com
- 胡诺碧：分析师，执业证书编号S0680519010003，邮箱huruobi@gszq.com
- 应沁心：分析师，执业证书编号S0680521090001，邮箱yinqixin@gszq.com
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