20210424-西南证券-凯莱英-002821.SZ-业绩增长符合预期_2021值得期待_4页_1mb

报告摘要

凯莱英公司公布了2021年第一季度财务数据，营业收入达到7.8亿元，同比增长63.5%；归母净利润为1.5亿元，同比增长42.9%；扣非后归母净利润为1.3亿元，同比增长38.7%。EPS为0.64元，显示出公司盈利能力的稳步提升。

业绩增长稳健：公司2020年第一季度的收入和利润均实现快速增长，尽管利润增长速度略低于收入增长，但主要归因于毛利率的下降，而费用控制良好，尤其是销售费用率显著下降，有助于利润提升。
产能持续扩张：公司已建立多个小分子药物研发和生产基地，反应釜总体积超过2800立方米。新布局的镇江和天津开发区项目将进一步增强其一站式综合服务能力，预计到2021年底，反应釜总体积相较2019年底增长超过80%。
国内CDMO业务进入收获期：随着国内创新药的崛起，公司在国内的CDMO业务迎来增长机遇。多个NDA项目已获批上市，且部分项目进入商业化阶段，有助于公司业绩的持续增长。
激励计划推动长期发展：公司已推出四轮股权激励计划，解锁条件设定为2020年至2022年三年复合增速超过20%，表明公司对未来发展充满信心。
财务预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.8亿元、13.6亿元和18.5亿元，EPS分别为4.04元、5.61元和7.61元，对应当前股价的PE分别为74倍、54倍和39倍，维持“买入”评级。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3149.69	4098.14	5383.61	7114.47
增长率	28.04%	30.11%	31.37%	32.15%
归属母公司净利润(百万元)	722.09	980.61	1361.29	1845.79
增长率	30.37%	35.80%	38.82%	35.59%
EPS(元)	2.98	4.04	5.61	7.61
PE	100.89	74.29	53.51	39.47
PB	12.15	10.66	9.11	7.61

销售费用率从2020年的2.5%下降至2021年的3.0%（推测），管理费用率从12.7%上升至13.0%（推测），财务费用率从-1%上升至0.3%（推测），研发费用率从10.7%下降至9.9%（推测），整体费用控制良好。
公司毛利率稳步提升，从2020年的46.55%增长至2023年的48.66%，显示出成本控制和产品附加值的提升。
净利率从2020年的22.92%增长至2023年的25.94%，盈利能力增强。