20230131-国金证券-凯莱英-002821.SZ-小分子业务强劲_新兴业务全面开花_4页

凯莱英 (002821.SZ) 总结

核心内容

凯莱英（002821.SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，预计全年营业收入为101.13-103.45亿元，同比增长118.01%-123.01%；净利润为32.90-33.50亿元，同比增长207.69%-213.30%；归母净利润为32.93-33.47亿元，同比增长207.97%-213.02%；扣非归母净利润为31.89-32.36亿元，同比增长241.00%-246.02%。公司业绩超预期，主要得益于小分子业务的强劲增长和新兴业务的全面开花。

主要观点

1. 小分子业务强劲增长

• 公司在小分子CDMO领域保持全球领先地位，预计2022年小分子业务收入同比增长超过115%。
• 2022年四季度营业收入为23.01-25.33亿元，同比增长34.10%-47.62%。
• 尽管四季度增速有所放缓，但整体仍保持稳健增长，主要由于大订单交付减少。
• 利润端增长快于收入端，主要归因于业务高速发展带来的产能利用率提升和规模效应。

2. 战略新兴业务全面开花

• 公司实施“双轮驱动”战略，加速推进化学大分子、临床CRO、制剂CDMO、生物大分子及CGT CDMO等新兴业务。
• 新兴业务板块收入同比增长超过145%，显示出强劲的增长势头。
• 国内市场进入收获期，客户池进一步扩充，临床后期和商业化项目持续兑现，预计国内市场收入同比增长超过140%。

3. 盈利预测与估值

• 新兴业务及规模效应带来的利润增厚超预期，公司小幅上调了2022年的盈利预测，增幅为10.13%。
• 预计公司2022/2023/2024年实现归母净利润分别为33亿、28亿和32亿，对应PE分别为19倍、22倍和19倍。
• 公司维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计为10,223亿元，同比增长120.39%。
• 归母净利润：2022年预计为3,308亿元，同比增长209.34%。
• 净利率：2022年预计为32.4%，显著高于2021年的23.1%。
• ROE：2022年预计为21.94%，较2021年的8.48%大幅提升。
• 每股经营性现金流净额：2022年预计为5.78元，较2021年的0.43元大幅增长。

资产负债情况

• 流动资产：2022年预计为12,597亿元，占总资产比例71.9%。
• 非流动资产：2022年预计为4,919亿元，占总资产比例28.1%。
• 资产负债率：2022年预计为13.93%，较2021年的16.80%有所下降。
• 每股净资产：2022年预计为40.749元，较2021年的47.933元有所下降。

风险提示

• 新冠疫情反复风险
• 新业务研发拓展不及预期
• 管理层减持风险
• 环保、质量风险
• 上游原材料涨价风险

投资评级与市场表现

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 市价：166.12元。
• 历史推荐与目标价：多个日期的报告均推荐“买入”，目标价未明确，但公司股价波动较大，需关注市场变化。

附录信息

损益表预测

• 主营业务收入：2022年预计为10,223亿元。
• 主营业务成本：2022年预计为5,446亿元，占销售收入比例53.3%。
• 毛利：2022年预计为4,778亿元，占销售收入比例46.7%。
• 净利润：2022年预计为3,308亿元，占销售收入比例32.4%。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2022年预计为2,137亿元。
• 投资活动现金净流：2022年预计为-1,101亿元。
• 筹资活动现金净流：2022年预计为-1,424亿元。
• 现金净流量：2022年预计为-388亿元。

资产负债表预测

• 资产总计：2022年预计为17,516亿元。
• 负债：2022年预计为2,439亿元。
• 股东权益：2022年预计为15,076亿元。
• 未分配利润：2022年预计为5,155亿元。

比率分析

• 每股收益：2022年预计为8.940元。
• 每股净资产：2022年预计为40.749元。
• 每股经营现金净流：2022年预计为5.776元。
• 每股股利：2022年预计为3.576元。
• 净资产收益率（ROE）：2022年预计为21.94%。
• 总资产收益率（ROA）：2022年预计为18.88%。
• 投入资本收益率（ROIC）：2022年预计为17.16%。

市场相关报告评级

• 市场平均投资建议：根据相关报告的评分，市场平均投资建议为“买入”，评分1.00。

特别声明

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