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凯莱英2020年报业绩点评总结

核心内容概述

凯莱英（002821）2020年年报显示其业绩表现符合预期，主业持续强劲增长，同时公司通过新技术应用提升了盈利能力。报告指出，公司2020年收入和净利润均实现显著增长，且商业化项目数量增加，新产能释放预期良好，未来业绩有望超预期。

主要观点

1. 业绩表现符合预期

• 2020年总收入：31.50亿元，同比增长28.04%。
• 归母净利润：7.22亿元，同比增长30.37%。
• 扣非后归母净利润：6.44亿元，同比增长31.79%。
• 2020Q4收入：10.67亿元，同比增长48.69%。
• 2020Q4归母净利润：21.6亿元，同比增长15.22%。
• 2020Q4扣非后归母净利润：1.87亿元，同比增长24.27%。

2. 盈利能力提升与新技术应用

• 毛利率：2020年为46.55%，剔除汇率因素后较2019年提升至46.92%。
• 净利率：2020年为22.92%，同比提升0.41个百分点。
• 研发投入：2020年为2.59亿元，同比增长34.50%，占收入比例为8.22%。
• 固定资产周转率：2020年为2.24，行业领先，显示公司高效利用资产。
• 新技术应用：连续反应技术与生物酶催化技术在临床中后期项目中的应用率超过30%，为盈利能力提升提供支撑。

3. 订单高景气与项目增长

• 订单增长：存货高增长（2020年底达7.26亿元，同比增长1008%），显示订单高景气。
• 项目数量：全年完成686个项目，商业化项目32个（同比增长2个），临床III期项目42个（同比增长3个）。
• 商业化项目收入占比：提升至52.63%，显示商业化订单良好发展态势。
• 项目单价：提升至5181万元，反映公司单个项目质量提升。

4. 新业务增长潜力

• 新业务收入：2020年制剂、生物大分子、化学大分子、ADC、生物酶等新业务实现收入1.70亿元，同比增长53.51%。
• 新业务占比：从2017年的2.6%提升至2020年的6.92%，显示新业务逐步贡献收入弹性。

5. 未来增长预期

• 产能释放：2021年底预计80%新增反应釜产能投放，有望较好承接商业化项目增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益分别为4.11元、5.58元、7.64元。
• 估值水平：2021年4月16日收盘价对应2021年PE为70倍，2022年PE为51倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 全球创新药研发投入景气度下滑的风险
• 新业务拓展不及预期风险
• 竞争风险
• 汇兑风险
• 业绩不达预期风险
• 新产能投放不及预期风险

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司主业增长强劲，新技术应用带来盈利能力提升，订单高景气和新产能释放预期良好，未来业绩有望超预期。

附录：主要财务预测

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

主要财务比率预测

总结

凯莱英2020年业绩表现稳健，订单高景气与新产能释放预期良好，新技术应用提升了其盈利能力。公司新业务板块逐步贡献收入弹性，商业化项目数量和收入占比持续提升，未来增长潜力较大。报告维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利能力和估值水平有望进一步优化。