20211129-国金证券-凯莱英-002821.SZ-新签订单创新高_业绩增长再加速_4页

报告摘要

凯莱英 (002821.SZ) 是一家专注于小分子化学创新药物的CDMO（合同研发生产）服务提供商，近年来在医药健康领域表现出强劲的增长潜力。公司凭借其技术优势和业务拓展能力，持续获得市场认可，当前市场价为524.92元，总市值约为1,284.28亿元。

业绩增长显著：凯莱英在2021年及未来几年的业绩增长速度加快，预计2021-2023年营业收入将分别达到4,513百万元、8,116百万元和10,547百万元，归母净利润分别达到981百万元、1,762百万元和2,127百万元。
单项目订单屡创新高：公司于11月28日公告新签订单金额约27.20亿元人民币，交货时间为2022年，预计将显著提升2022年业绩表现。
产能释放与订单增长共振：公司2021年预计新产能释放约55%（以反应釜体积计），叠加重大订单的执行，未来1-2年业绩有望持续提速。
技术优势显著：凯莱英在连续反应技术方面具备优势，该技术可提升效率至75%，节省70%的设备占地面积和人力消耗，同时降低50%的生产成本及质检时长。
多业务协同发展：公司在小分子CDMO、制剂、临床及大分子CDMO领域均实现了业务扩展，2021年Q3通过收购医普科诺布局临床CRO业务，提升综合服务能力。
盈利预测上调：基于新签订单和业务增长，公司上调了2021-2023年EPS预测至4.01/7.20/8.70元，对应PE分别为131/73/60倍，维持“买入”评级。

每股指标：
- 每股收益：2021E为4.008元，2022E为7.202元，2023E为8.694元
- 每股净资产：2021E为27.998元，2022E为34.500元，2023E为42.394元
- 每股经营现金净流：2021E为4.385元，2022E为3.189元，2023E为7.064元
回报率：
- ROE：2021E为14.31%，2022E为20.87%，2023E为20.51%
- ROA：2021E为11.50%，2022E为15.83%，2023E为15.61%
- 投入资本收益率：2021E为13.27%，2022E为19.58%，2023E为19.55%
资产管理能力：
- 应收账款周转天数：2021E为110天
- 存货周转天数：2021E为152天
- 固定资产周转天数：2021E为175.5天，2022E为112.4天，2023E为97.9天
偿债能力：
- 净负债/股东权益：2021E为-32.02%
- EBIT利息保障倍数：2021E为-65.0倍，2022E为-243.1倍，2023E为-188.7倍
- 资产负债率：2021E为19.63%，2022E为24.14%，2023E为23.86%