证券投资类私募基金行业月报：需求复苏推升商品，中长周期策略收益颇丰-20201217-国金证券-11页_995kb

报告摘要

2020年11月，我国宏观经济和期货期权市场表现出积极趋势，商品期货市场整体上涨，而期权市场则因隐含波动率持续走低导致收益空间受限。

宏观经济表现：
- CPI同比-0.5%，环比-0.6%，显示通胀压力依然存在。
- 非食品项通胀小幅走低，食品项价格因猪肉价格下降拖累CPI。
- PPI同比-1.5%，环比0.5%，原材料价格上升明显，受国际油价及国内投资需求提振。
- 制造业PMI指数52.10，连续第九个月高于荣枯线，显示经济景气度持续提升。
商品期货市场回顾：
- Wind商品指数月度上涨3.68%，波动率持续反弹。
- 有色、黑色、化工板块表现较好，能源板块涨幅最大，达到16.10%。
- 原油指数月度收益率24.79%，振幅29.64%，表现突出。
- 11月市场出现两次较大下跌，主要受贵金属和油脂油料板块拖累。
期货宏观策略私募表现：
- 11月平均收益3.65%，正收益产品占比80.05%。
- 中长周期趋势策略表现最佳，平均收益3.80%，主要受益于高流动性品种的趋势行情。
- 短周期策略在月初回撤明显，因趋势不流畅，未能持续获利。
期权策略私募表现：
- 11月平均收益1.00%，隐含波动率持续走低，限制收益空间。
- 仅有两个产品出现负收益，市场整体风险可控。

市场环境展望：
- 随着经济复苏，需求预期回升，商品市场有望继续上涨。
- 中长周期趋势策略将受益最大，但若需求复苏不及预期或流动性收紧，可能面临回调风险。
- 中短周期CTA策略和基本面量化策略更适合保守型投资者。
投资建议：
- 推荐关注中长周期趋势策略及专注于黑色、有色、化工板块的主观CTA或宏观策略。
- 对于低风险偏好投资者，可配置历史业绩稳定的期权套利类策略。
- 本期推荐淘利资产的期权策略产品。

公司简介：
- 成立于2011年5月，2014年4月备案。
- 以量化策略为核心，管理规模约17亿元。
- 投研团队近30人，成员来自国内外知名院校。
核心团队：
- 肖辉：创始人、首席投资总监，上海交通大学金融工程博士，上海期货交易所博士后。
- 党玮睿：期权投资部总监，擅长期权、期货对冲套利，风险精细化管理。
投资策略：
- 包括无风险套利、隐含波动率vs实际波动率套利、隐含波动率曲面套利和事件交易。
- 通过合理动态对冲Delta风险，赚取波动率溢价或贴水利润。
风险控制：
- 采用实时Delta中性策略，仅在机会良好的情况下进行小幅度敞口暴露。
- 选择流动性较好的合约，避免参与流动性差的合约交易。
代表产品业绩：
- 淘利量化9号：成立3年多，累计收益42.38%，平均年化收益约11.37%。
- 历史最大回撤4.18%，夏普比2.37。
- 在2019年贸易战和2020年疫情行情中表现出较强的风控能力。