20220824-国金证券-证券投资类私募基金行业月报_商品市场企稳_CTA重回震荡_11页_1mb

报告摘要

2022年7月，商品期货市场延续6月下跌趋势，随后在7月中旬企稳反弹，导致CTA策略修复回撤的势头放缓。整体来看，商品市场波动较大，部分品种如动力煤表现较好，而郑棉和燃油跌幅显著。

CTA策略在7月表现出反弹，量化CTA策略的反弹幅度大于主观策略和宏观策略。从子策略表现来看，时序类策略在7月上旬表现良好，成为主要收益来源，而截面类策略表现稳定，但收益弱于时序类策略。期限结构类策略和部分量化基本面策略表现较弱。

股票市场整体下跌，三大股指（上证50、沪深300、中证500）月度收益率分别为-8.70%、-7.02%、-2.48%，波动率下降，市场贴水逐步收敛。

期权市场方面，7月波动率较低，卖方策略表现较好，整体期权策略私募产品平均月度收益为0.79%，多数产品获得正收益。

商品市场表现：
- 7月商品市场延续下跌，但7月中旬开始企稳反弹。
- Wind商品指数月度收益率为-5.43%，振幅为12.81%。
- 镍对指数贡献最大，约50%。
- 7月上涨品种仅14个，下跌品种中郑棉和燃油跌幅超过-15%。
CTA策略表现：
- 量化CTA策略平均收益1.99%，主观期货和宏观策略平均收益0.94%。
- 时序类策略在7月上旬表现良好，但7月中旬波动率下降，策略收益受压。
- 截面类策略表现稳定，但收益弱于时序类策略。
- 多数CTA策略在7月未出现明显回撤，但整体市场波动性较低，对策略收益不友好。
市场环境展望：
- 短期来看，限电对商品市场影响有限，但对高耗能品种影响较大，可能利好截面类策略。
- 长期来看，商品市场预计震荡偏弱，市场情绪和美联储流动性收紧是前期下跌的主要因素。
- 建议低配CTA策略，关注其与其他资产的低相关性带来的配置意义，优先选择高负荷度策略。
投资建议：
- CTA策略在当前市场环境下风险较低，但收益预期不明确。
- 期权卖方策略受益于市场波动率下降，表现较好。

宏观数据：
- CPI同比增速2.70%，环比增速0.50%。
- PPI同比增速4.20%，环比增速-1.30%。
- 制造业PMI指数为49.00，低于荣枯线。
市场波动：
- 7月商品市场波动率上升，随后下降。
- 时序趋势强度指标在7月中旬下降至历史低位，截面轮动速度指标处于中低水平。
公司动态：
- 深圳市衍盛资产管理有限公司优化CTA策略，新增截面策略。
- 衍盛量化CTA二号产品自2018年7月运作以来，累计收益54.77%，年化收益约11.87%，最大回撤-7.41%。
风险提示：
- 地缘政治、流动性、持续低波动风险。
- 国际局势可能引发商品市场波动。
- 期货市场波动过大可能影响流动性。
- 若经济复苏不及预期，商品价格可能维持高位震荡，影响CTA收益。