证券投资类私募基金行业月报：CTA应重视夏普比，隐波上涨关注期权策略-20210317-国金证券-11页_1mb

金融产品研究中心月报总结

核心内容概述

本报告为2021年2月金融产品研究中心发布的期货宏观策略及期权策略私募基金月报，内容涵盖宏观经济和期货期权市场回顾、私募基金表现分析、市场环境展望与投资建议，以及量游资产管理有限公司的介绍与推荐。

主要观点

1. 宏观经济与市场回顾

• CPI与PPI：2020年2月CPI同比增速为-0.2%，环比上涨0.6%；PPI同比增速为1.7%，环比上涨0.8%。整体经济数据呈现温和复苏迹象。
• 制造业PMI：2021年2月制造业PMI录得50.60%，较上月回落0.7个百分点，春节因素对供需两端造成一定影响。
• 商品期货市场：2021年2月商品期货市场快速上涨，Wind商品指数月度收益率达7.84%，波动率显著上升，有利于CTA策略。
• 期权市场：隐含波动率在震荡中上升，有利于波动率套利策略，但过高的波动率可能对期权卖方策略不利。

2. 私募基金表现

• 期货宏观策略私募：2021年2月平均收益为4.09%，其中量化CTA策略表现优于主观策略，平均收益为4.47%。
• 子策略表现：长周期策略收益较高，中短周期策略因1月调整头寸，2月收益较弱。基本面量化策略受极端天气影响，表现不佳。
• 期权策略私募：整体表现良好，平均收益为1.61%，隐含波动率上升对波动率套利策略有利。

3. 市场展望与投资建议

• 商品市场：化工和有色板块涨幅较大，但存在透支需求预期的风险，可能进入震荡行情。
• 投资建议：高风险偏好投资者可配置中长周期CTA和宏观策略产品；低风险偏好投资者可关注短周期策略或复合策略CTA，以提高夏普比率。
• 期权策略：隐含波动率上升有利于波动率套利策略，建议低风险偏好投资者关注相关产品。

关键信息

1. 市场数据

• CPI与PPI：2020年2月CPI同比-0.2%，环比0.6%；2021年2月PPI同比1.7%，环比0.8%。
• PMI：2021年2月制造业PMI为50.60%，生产指数和新订单指数分别为51.90%和52.30%。
• 商品期货：Wind商品指数月度收益率7.84%，化工板块涨幅14.87%，有色板块涨幅14.03%。
• 期权波动率：50ETF和300ETF期权隐含波动率显著上升，有利于波动率套利策略。

2. 私募基金表现

• 期货宏观策略：正收益产品占比75.77%，平均收益4.09%；量化CTA策略平均收益4.47%。
• 期权策略：平均收益1.61%，表现良好，波动率上升对策略有利。
• 具体产品：如泓湖稳宏、厚方宏观对冲二号、量游二号等表现突出，回撤较小。

3. 量游资产管理有限公司

• 公司背景：成立于2014年，管理30只私募基金，资管规模约8亿。
• 团队构成：核心团队由蔡炯煌、杨树彬、刘鹏宇组成，具有丰富的金融与量化背景。
• CTA策略：分为趋势类和对冲类策略，趋势类包括天马和寰宇系列，对冲类包括量游和杉树系列。
• 代表产品：量游二号表现良好，最大回撤控制较好，夏普比率较高。

投资建议

• 高风险偏好投资者：可配置中长周期CTA和部分宏观策略产品，以捕捉趋势性机会。
• 低风险偏好投资者：建议关注短周期策略或复合策略CTA，以提高夏普比率。
• 期权策略：推荐关注波动率套利策略，尤其是量游资产的期权波动率套利产品，其策略负责人来自业绩良好的成熟私募。

风险提示

• 流动性风险：市场波动可能导致流动性紧张。
• 低波动风险：若市场波动率下降，可能影响策略收益。

量游资产推荐产品

• 短周期多空对冲策略：近期表现良好，回撤较小，适合震荡行情。
• 期权波动率套利策略：已开始运行，策略负责人经验丰富，值得关注。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，未经授权不得复制、转发或修改。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能涉及利益冲突，建议投资者咨询独立顾问。

联系方式

• 上海：电话021-60753903，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼。
• 北京：电话010-66216979，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址中国北京西城区长椿街3号4层。
• 深圳：电话0755-83831378，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402。