证券投资类私募基金行业月报：CTA继续大涨，期权策略连续回撤-20200428-国金证券-10页_1mb

金融产品研究月报总结

核心内容概览

本报告为2020年3月的期货宏观策略及期权策略私募基金行业月报，主要分析了宏观环境变化、商品及股指期货市场波动情况，以及相关策略在当月的表现和未来展望。报告指出，疫情对市场造成了显著影响，但随着市场逐渐恢复，趋势类策略表现较好，而统计套利和宏观对冲策略则面临较大挑战。

主要观点

宏观经济与期货市场回顾

• CPI与PPI数据：
  2020年3月，我国CPI同比上涨4.30%，环比下降1.20%，主要受食品价格回落影响。PPI同比下跌1.50%，环比下跌1.00%，生产资料价格走弱是主因。

• PMI数据：
  制造业采购经理人指数（PMI）从2月的35.7%大幅回升至52.0%，表明经济活动逐步恢复，生产和需求同步增长，库存出现补库现象。

• 商品市场波动：
  随着全球疫情蔓延，商品市场波动显著上升，Wind商品指数3月收益率为-6.82%，振幅达10.69%。能源化工、贵金属和有色金属板块波动剧烈，其中原油和沪铜对市场波动贡献最大。

• 股指期货波动：
  受疫情冲击，A股市场出现大幅跳空波动，上证50、沪深300、中证500分别下跌4.67%、6.44%、7.52%，振幅均超过16%。这种波动对趋势类策略有利，但对统计套利策略不利。

关键信息

期货宏观策略表现

• 整体表现：
  2020年3月，期货宏观策略私募基金平均收益为2.27%，正收益产品占比58.81%，负收益产品占比41.19%。相比2月，收益有所上升。

• 策略细分表现：

  • CTA策略：大部分产品收益较高，短周期与长周期趋势策略并存。
  • 套利策略：在大波动市场中表现不佳。
  • 宏观对冲策略：受股市下跌影响，出现较大回撤。

• 主观与量化策略差异：
  主观CTA平均收益为0.07%，量化CTA平均收益为3.77%，量化策略整体表现优于主观策略。

期权策略表现

• 市场波动与成交量：
  3月A股市场波动剧烈，50ETF期权和300ETF期权成交量分别达到6600万张和5500万张，创历史新高。

• 策略表现：
  多数期权策略私募基金产品表现不佳，部分产品因风控不及时出现较大回撤。主要使用波动率套利策略，依赖市场波动率的连续性。

• 波动特征影响：
  极端情绪波动对期权策略构成挑战，尤其是delta敞口控制难度加大。随着情绪波动消退，市场将回归由复工复产和经济复苏主导的波动模式，预计对期权策略更为有利。

未来展望

• 期货市场：
  随着疫情恐慌消退，未来市场波动率可能下降，但仍会保持较高水平，整体利好CTA策略。

• 期权市场：
  预计随着市场情绪趋于稳定，波动率将更加合理，期权策略的运行环境将逐步改善。

风险提示

• 流动性风险：市场波动可能导致流动性紧张。
• 极端波动风险：短期内市场仍可能面临剧烈波动，对策略的风控能力提出更高要求。

附录：分析师信息

• 洪洋
  SAC执业编号：S1130518100001
  联系方式：(8621)60935569
  邮箱：hongyang@gjzq.com.cn

• 张剑辉
  SAC执业编号：S1130519100003
  联系方式：(8610)66211648
  邮箱：zhangjh@gjzq.com.cn

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