20210820-国金证券-证券投资类私募基金行业月报_疫情反复市场反弹_CTA何时走出困境__12页_2mb

金融产品研究中心 期货宏观策略及期权策略私募基金月报总结

核心内容概述

本报告总结了2021年7月我国宏观经济与期货、期权市场的情况，并分析了CTA策略的表现及未来展望。同时，介绍了聚润资本的CTA策略及代表产品。

主要观点

1. 宏观经济与市场回顾

• CPI：2021年7月，我国CPI同比上涨1%，环比增长0.3%，涨幅扩大0.7个百分点。猪肉价格同比跌幅扩大，是CPI回落的主要原因，而非食品项的上涨抑制了CPI的进一步下滑。
• PPI：7月PPI同比增速9.0%，环比上涨0.5%，涨幅较上月扩大0.2个百分点。上游原材料价格高位震荡，使PPI居高不下。
• PMI：制造业PMI指数录得50.5，较上月回落0.5个百分点，连续4个月走弱，是2020年疫情以来的最低点。上游原材料价格指数高位震荡，对中小型企业影响较大。
• 商品市场：7月商品市场各板块分化严重，Wind商品指数月度收益7.95%，振幅9.35%。其中，能源板块涨幅最大，但趋势连续性差，中短周期策略表现不佳。部分有色和黑色板块上涨，长周期策略有所获利。
• 股票市场：A股市场波动明显上升，有利于股指期货CTA策略和波动率套利类期权策略。

2. CTA策略表现

• 整体表现：7月，期货宏观策略私募平均收益0.48%，其中主观CTA和宏观策略平均收益0.70%，高于量化策略（0.29%）。
• 子策略表现：
  • 中长周期策略：因持有多头仓位而重新获利，主要受益于焦煤、焦炭、铝、棉等品种。
  • 中短周期策略：表现较差，主要受原油、豆粕等品种行情周期短、反转频繁影响。
  • 量化基本面策略：在半年横盘后7月表现较好，预计未来基本面逻辑回归后将改善。
• 市场环境对CTA的影响：市场分化加剧，波动率较低，对趋势策略不友好。但股票市场的波动上升为CTA策略提供了有利条件。

3. 期权策略表现

• 整体表现：7月期权策略私募平均收益-0.23%，17个产品中有9个正收益。
• 主要问题：做空波动率策略受7月底波动率拉升影响，出现回撤。部分产品因复合策略中的商品CTA策略导致回撤。
• 市场波动：期权市场波动率在7月底迅速拉升，对波动率套利策略有利，但对卖方策略构成风险。

关键信息

• 市场波动率：7月商品市场波动率较低，但股票市场波动明显上升，为CTA和期权策略带来机会。
• 品种表现：能源板块涨幅最大，但趋势不稳；铁矿石因发运量回升和需求下降而下跌；原油因OPEC+增产预期和事件扰动出现极端行情。
• CTA策略分类：CTA策略分为主观、量化和复合策略，量化基本面策略在7月表现较好。
• 聚润资本介绍：聚润资本是一家以量化基本面策略为主的CTA策略私募，其代表产品聚润全天候3号表现稳健，最大回撤控制良好。

投资建议

• CTA策略展望：尽管短期趋势行情可能性较低，但CTA策略最艰难的时间可能已过去，市场分化有利于分散投资和量化基本面策略。
• 市场环境：货币环境较宽松，供给偏弱，部分商品维持在高位。但基本面供需逐渐成为主导因素，商品行情差异性增强。
• 风险提示：需关注流动性风险和低波动风险。

聚润资本策略分析

1. 公司简介与核心团队

• 成立时间：2015年10月14日
• 注册资本：1000万元
• 管理规模：约11.7亿元
• 核心团队：李辰骁总负责全天候策略，团队包括6名投研人员，涵盖量化基本面、量价和主观宏观策略。

2. 投资策略

• 复合CTA策略：量化基本面策略占比60-70%，量价策略20-30%，主观宏观策略0-10%。
• 量化基本面策略：平均持仓5-15天，覆盖12-13个产业链，涉及40多个品种。
• 量价策略：平均持仓3-10天，以趋势跟踪为主，也有趋势反转和套利策略。
• 板块分散度：黑色、有色、能化、农产品、股指期货等板块分散度较好，设有30%和8%的单板块和单品种持仓上限。

3. 代表产品业绩

• 聚润全天候3号：成立于2020年5月底，截至2020年底收益约20%，最大回撤控制良好。
• 业绩指标：近三月实际收益率0.17%，最大回撤1.98%；近六月实际收益率1.75%，最大回撤2.70%；近一年实际收益率15.76%，最大回撤2.70%；成立以来实际收益率21.09%，最大回撤2.70%。

风险提示

• 流动性风险：市场流动性变化可能影响策略表现。
• 低波动风险：低波动环境可能对趋势策略不利。

结论

2021年7月，商品市场分化严重，股票市场波动上升，为CTA和期权策略带来不同机会。聚润资本的量化基本面策略表现稳健，回撤控制良好，值得关注。