20220123-国金证券-证券投资类私募基金行业月报_CTA行业方兴未艾_复合配置稳中求进_13页_1mb

期货宏观及期权策略私募基金年报（2021年）总结

核心内容概述

2021年，期货市场及期货宏观策略私募基金经历了显著的发展与变化。市场活跃度持续上升，成交总量和成交额分别增长了22%和33%。CTA行业策略日益丰富，资金加速涌入，但下半年由于市场波动率下降，策略表现分化，部分产品出现较大回撤。同时，量化基本面策略在下半年表现明显好转，成为新的增长点。

主要观点

1. 期货市场持续发展

• 市场活跃度提升：2021年商品期货市场成交总量超过75万手，年度成交额超过581万亿元，分别较2020年增长22%和33%。
• 成交额分布：金融期货、Wind化工板块、Wind煤焦钢矿板块的成交额占比分别达到20.06%、16.21%和16.04%。
• 波动率变化：全年Wind商品指数收益率仅为1.20%，但年度振幅高达41.88%，市场波动剧烈。

2. CTA行业策略丰富，但业绩分化

• 策略多样性：CTA策略在2017至2019年间不断推陈出新，形成了丰富的子策略，使产品相关性较低。
• 业绩表现：2021年期货宏观策略私募基金平均收益为9.90%，但产品业绩波动较大。主观期货和宏观策略表现较好，平均收益较高，卡尔玛比率分别达到2.62和2.45。
• 量化CTA表现不佳：三类量化CTA策略表现不佳，平均收益率较低，最大回撤较大，卡尔玛比率均在1.00左右。
• 回撤原因：2021年第三季度的持续回撤主要由市场波动率下降导致，而非策略拥挤。

3. 2022年投资策略展望

• 市场预期：2022年商品市场整体预期震荡下跌，可能有阶段性、结构性的趋势机会，但幅度和流畅度不乐观。
• 策略推荐：推荐复合策略CTA产品，这类产品可以稳定获得“beta”收益，起到多资产配置的作用。
• 关注量化基本面策略：随着基本面因子影响力的上升，量化基本面策略在2022年可能有较好表现。

关键信息

1. 2021年期货市场表现

• 整体趋势：全年商品期货市场波动剧烈，Wind商品指数收益率为1.20%，振幅达41.88%。
• 主要波动阶段：
  • 第一阶段（1-3月）：煤焦钢矿板块快速回调，随后上涨，成为商品指数波动的主要来源。
  • 第二阶段（4-5月）：受国内节能减排政策影响，黑色板块出现大幅震荡。
  • 第三阶段（9-10月）：受能源供给不足和拉闸限电影响，动力煤、有色和化工板块出现大幅下跌。
• 板块表现：
  • Wind能源：振幅达159.15%，年度收益率为33.39%。
  • Wind煤焦钢矿：振幅为79.80%，年度收益率为2.37%。
  • Wind化工：振幅为72.31%，年度收益率为-17.59%。
• 波动率周期：市场波动率分为三个主要周期，分别在1-3月、4-8月和9-12月，其中5-8月和10-12月波动率长期下行，对CTA策略不利。

2. 期货宏观策略私募基金表现

• 业绩分化：2021年期货宏观策略私募基金平均收益为9.90%，但产品业绩波动较大，尤其在2月和5月出现明显回撤。
• 策略分类：
  • 主观期货和宏观策略：表现较好，平均收益较高，卡尔玛比率分别为2.62和2.45。
  • 量化CTA策略：表现不佳，平均收益率较低，最大回撤较大，卡尔玛比率均在1.00左右。
• 产品表现：观察池中的42个产品，平均收益率为13.89%，其中7个产品年度收益为负。平均最大回撤为8.20%，25个产品突破历史最大回撤。

3. 期权策略表现

• 整体表现平稳：2021年期权策略产品整体表现平稳，但由于实际波动率较低，收益性略显不足。
• 产品表现：观察池中的期权策略产品，平均收益率为6.64%，最大回撤为2.35%。

行业发展方向

• 高夏普策略份额稀缺：传统高夏普策略如日内高频策略和跨期套利策略发展接近天花板。
• CTA行业整体降频：未来CTA行业将向更长周期策略发展，中周期或中长周期策略管理规模增长。
• 量化基本面策略前景广阔：量化基本面策略在2021年下半年表现好转，未来可能成为主要发展方向。
• 多资产复合策略：是长期发展的主线，但跨资产转型难度较大，尤其需要面对不同的市场结构和投资逻辑。

风险提示

• 市场波动：部分品种交易规则调整、国内外政策性因素可能带来短期高波动行情。
• 极端风险：2022年极端风险出现的概率较低，但疫情可能带来短期异常波动。

总结

2021年期货市场及期货宏观策略私募基金经历了显著的发展与波动。市场活跃度上升，CTA策略日益丰富，但业绩分化明显。2022年，商品市场预期震荡下跌，CTA策略表现将回归中性，收益空间有限，但极端风险较低。投资策略上，推荐复合策略CTA和量化基本面策略，以应对市场的变化和风险。