20211117-国金证券-证券投资类私募基金行业月报_市场波动剧烈_CTA风控面临考验_12页_2mb

金融产品研究中心 期货宏观策略及期权策略私募基金月报总结

核心内容

2021年10月，我国宏观经济和期货期权市场经历了剧烈波动。CPI同比上涨1.50%，环比上涨0.70%；PPI同比和环比均创新高，同比13.50%，环比2.50%。制造业PMI回落至49.20，显示经济景气程度下降。

主要观点

• 商品市场波动剧烈：10月商品市场呈现先涨后跌的极端行情，尤其是动力煤等品种，月度振幅高达72.93%，Wind商品指数月度收益率为-14.07%。
• 监管与政策影响显著：发改委等机构加强了对商品价格的监管，推动市场情绪降温，煤炭等高耗能品种快速下跌。
• CTA策略面临挑战：由于市场波动剧烈，CTA策略承受较大回撤压力。其中，量化产品平均收益为0.46%，主观产品平均收益为-0.07%。
• 期权策略表现稳健：期权卖方策略因股票市场波动率下降而受益，期权策略私募平均月度收益为0.61%，仅有2个产品出现负收益。
• 市场展望与配置建议：商品市场整体震荡下行可能性较大，建议短期风险释放后超配CTA，配置复合度较高的策略，高风险偏好者可考虑中长周期或主观策略。

关键信息

宏观经济和期货期权市场回顾

• CPI和PPI数据：
  • CPI同比上涨1.50%，环比上涨0.70%。
  • PPI同比上涨13.50%，环比上涨2.50%。
• 制造业PMI：
  • 10月制造业PMI为49.20，较上月下滑0.4个百分点。
  • 新订单指数连续4个月下滑，生产指数连续6个月下滑。
• 商品市场波动：
  • Wind商品指数月度收益率为-14.07%，月度振幅为25.64%。
  • 动力煤指数月度振幅达72.93%，跌幅为48.75%。
  • 各板块月度振幅进一步放大，能源、煤焦钢矿、非金属建材等板块跌幅较大。
• 股票市场波动：
  • 上证50、沪深300、中证500月度收益率分别为2.20%、0.87%、-1.14%。
  • 股指期货基差持续收敛，隐波和实际波动率差值扩大，利好期权卖方策略。

期货宏观策略私募表现

• 整体表现：
  • 1803个期货宏观策略私募产品10月平均收益为0.24%。
  • 正收益产品占比52.47%，负收益产品占比47.53%。
• 量化与主观产品表现：
  • 量化产品平均收益为0.46%，其中559个产品正收益。
  • 主观CTA和宏观策略产品平均收益为-0.07%，其中387个产品正收益。
• 子策略表现：
  • 中短和中长周期策略均表现为先涨后跌，短周期策略回撤较小。
  • 量化基本面策略因监管政策和市场情绪波动表现不佳。

期权策略私募表现

• 整体表现：
  • 13个期权策略产品平均月度收益为0.61%，仅有2个产品收益为负。
  • 期权策略表现平稳，对波动率套利策略不利，但卖方策略收益空间增加。

市场环境展望

• 监管与保供政策影响：
  • 强化监管和保供限价政策导致市场情绪降温，煤炭等品种价格快速下跌。
  • 冬季用煤高峰和拉尼娜事件可能对煤炭需求带来压力。
• 市场趋势：
  • 高强度保供限产政策和冬季用煤高峰可能带来震荡行情。
  • 从中长期看，能源供需缺口将改善，美联储Taper临近，商品市场下行概率较大。
  • 国内钢材需求偏弱，黑色系品种下跌。
• 投资建议：
  • 短期市场风险待释放，之后可考虑超配CTA。
  • 建议配置复合度较高的CTA策略，高风险偏好投资者可考虑中长周期趋势策略或主观策略。

上海弈泰资产管理有限公司

• 公司简介：
  • 成立于2012年，注册资本1000万元，管理资金规模49亿。
  • 团队共42人，其中投研36人，CTA策略管理资金16亿。
• 核心团队：
  • 董事长樊炜，拥有20年金融市场投资经验。
  • 首席投资官胡志刚，拥有丰富的量化交易和系统开发经验。
• CTA产品策略：
  • 使用趋势跟踪、趋势反转、截面多空对冲、跨品种套利、股指期货五大子策略。
  • 策略平均持仓时间为5-10天，复合度较高，波动性较低。
• 代表产品业绩：
  • 弈泰CTA7号采用常规策略配置，成立以来夏普比率为2.03，最大回撤为3.36%。
  • 产品在2021年10月因农产品套利策略获得较高收益，有效平滑净值波动。

风险提示

• 流动性风险：商品市场波动剧烈，部分合约连续跌停，影响交易。
• 低波动风险：股票市场波动率下降，对波动率套利策略不利。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合专业判断。

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