20240521-国金证券-期货宏观和期权策略私募基金2024年4月业绩回顾及投资前瞻_商品持续上涨_带动量化CTA反弹_15页_2mb

2024年4月宏观经济和期货期权市场回顾总结：

2024年4月，商品市场部分板块出现剧烈反弹，但这一变动反映了前期下跌趋势的逆转。尽管时间序列上出现了中期趋势性的机会，但从长周期角度观察，行情更倾向于是3月下跌反转的信号。股票市场波动率趋于平稳，而不同期权品种的隐含波动率则呈现分化趋势。从期货宏观及期权策略私募基金的表现来看，观察池的80个产品平均收益为0.37%，其中中周期CTA因受益于动量效应恢复表现突出，平均月度收益率达到222%，长周期CTA为145%。而期货宏观策略、量化基本面等子策略则出现不同程度回调，尤以主观CTA和量化基本面策略表现较差。

市场展望与配置建议：

未来行情持续性仍需验证，尤其是政策面的影响依然显著。国内市场中，黑色和有色品种在库存快速去化及政策驱动下快速反弹，但这一上涨是否具备扎实的需求支撑仍需观察。同时，低库存状态下，这些品种的波动率极易受政策扰动而快速攀升。海外市场方面，尽管美国通胀数据回落缓慢，但PMI数据已跌落枯荣线，降息预期上升，贵金属价格再度上涨，但有色板块的持续性同样存疑，因需求未见好转。

据此，国金证券建议在CTA子策略中，应重点关注截面策略，避免时序类策略的短期波动风险。同时，鉴于展期策略自2月回落到4月有所缓和，且期限结构趋于收敛，配置占比高的相关策略值得短期关注。

商品期货行情驱动因素分析：

全球大宗商品价格波动明显分化，板块间主要驱动因素包括政策导向、库存水平及相对估值差异。国内方面，4月黑色、有色品种领涨市场，但其持续性依赖于地产政策和实际需求恢复情况。海外方面，美国通胀数据疲软，核心CPI尚处高位，PMI数据同步转为收缩，降息预期抬头，金属板块在避险情绪推动下上涨，但需求数据并未有效改善。

风险提示：

1. 地缘政治引发的商品价格剧烈波动；
2. 部分低流动性品种的交易风险；
3. 若经济复苏不及预期，持续低波动状态下CTA收益难获改善。

基金投资策略期货行情安全靠右，不构成投资建议，历史业绩不预示未来表现。