20210416-国金证券-证券投资类私募基金行业月报_CTA不应过度乐观_看好期权套利策略_12页_1mb

金融产品研究中心私募基金月报总结

核心内容

2021年3月，金融产品研究中心发布了关于期货宏观策略及期权策略私募基金的月报。报告分析了宏观经济、期货市场、期权市场以及各类策略的表现，并对市场环境进行了展望，提出了相应的投资建议。

主要观点

宏观经济与市场回顾

• CPI与PPI：2020年3月，我国CPI同比增速为0.4%，环比下降0.5%。PPI同比增速为4.4%，环比上升1.6%。其中，食品价格大幅下降，特别是鲜菜价格下降14.5%，成为CPI环比下降的主要因素。PPI上涨主要由大宗商品价格上涨带动。
• 制造业PMI：3月制造业PMI为51.90%，较上月上升1.3个百分点，显示经济活动继续扩张。
• 商品期货市场：3月商品期货市场偏弱震荡，波动较小，部分板块在月初出现趋势转折，对CTA策略不利。整体商品市场波动率回落至历史低点。
• 股票市场：3月股票市场快速下跌，但波动率大幅上升，为期权波动率套利策略提供了良好的市场环境。

期货宏观策略表现

• 整体表现：2021年3月，期货宏观策略私募基金平均收益为-1.97%。其中，主观期货和宏观对冲策略平均收益为-2.44%，量化CTA策略平均收益为-1.64%。
• 子策略表现：
  • 中长周期CTA策略和量化基本面策略出现一定回撤。
  • 中短周期策略表现优于中长周期策略，尤其是平均持仓时间在1-2日的短周期策略，甚至可以获得正收益。
  • 股票市场下跌使部分宏观策略在股票和期货两个市场同时回撤。
• 推荐策略：推荐平均持仓时间在5日以下的中短周期策略，以及短周期趋势策略、套利策略、量化基本面策略和展期策略。

期权策略表现

• 整体表现：3月期权策略私募基金整体表现良好，月度平均收益为0.05%。波动率的剧烈波动有利于波动率套利策略，但波动率卖空策略因波动率冲高而出现较大回撤。
• 推荐产品：本期推荐申毅投资的期权套利策略产品。

关键信息

市场环境展望

• 商品市场：未来大幅波动的可能性较小，市场主要受基本面逻辑影响，CTA策略获利难度加大，需关注风险收益比。
• 股票市场：预计未来仍会保持宽幅震荡，波动率不会太小，利好波动率套利策略。
• 风险提示：期权波动率套利策略需警惕市场大幅跳空开盘，如流动性利好、贸易战、疫情爆发等。

申毅投资介绍

• 公司简介：成立于2004年，注册资本5000万元，管理规模约20亿元，员工30余人，主要办公地点在上海，纽约设有分支机构。
• 核心团队：申毅先生拥有20年全球市场交易经验，曾任职高盛集团和千禧年量化投资基金经理。Eric Tsang先生也有20年全球市场交易管理经验，曾任高盛资产管理公司量化投资部首席运营官。
• 期权策略：申毅投资采用曲面套利类策略，包括波动率斜度套利、波动率峰度套利、跨市场波动率套利及波动率期限结构套利。
• 风控措施：自行研发盘中实时风控系统，控制delta敞口低于5%，Gamma敞口低于12%，vega敞口低于0.3%。并设有压力测试系统，检验市场发生10%跳空时的策略运行情况。

代表产品业绩

• 申毅全天候1号：成立于2016年，2019年1月开始运作期权策略，截至2021年3月，总收益为32.74%，年化收益为13.89%，夏普比率为2.20。
• 最大回撤：发生在2019年下半年至2020年3月，期间因股票市场波动率较低，产品表现不佳。但在2020年2-3月，因良好的风控措施，产品回撤较小，表现优于同类策略。

投资建议

• CTA策略：整体表现不佳，推荐中短周期策略，关注风险收益比。
• 期权策略：预计未来波动率套利策略表现较好，推荐申毅投资的期权策略产品。

风险提示

• 流动性风险：市场流动性变化可能影响策略表现。
• 低波动风险：商品市场低波动不利于CTA策略，需谨慎配置。

联系方式

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