20210923-国金证券-证券投资类私募基金行业月报_宏观策略力压群雄_量化CTA业绩分化_12页_2mb

报告摘要

期货宏观策略及期权策略私募基金月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年8月中国期货市场、期权市场及股票市场的表现，同时评估了期货宏观策略私募基金和期权策略私募基金的业绩，并对未来市场环境进行了展望，给出了相应的投资建议。

主要观点

宏观经济环境：
- 2021年8月，CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.1%，整体通胀压力温和。
- PPI同比上涨9.5%，环比上涨0.7%，主要由生产资料价格上涨推动，尤其是煤炭价格创历史新高。
- 制造业PMI指数为50.10，较上月下滑0.3个百分点，表明经济复苏势头有所放缓。
期货市场表现：
- 商品期货市场在8月呈现分化趋势，部分品种（如焦煤、焦炭、铁矿）趋势性强，CTA策略收益较高；而原油、沪铜、农产品等品种震荡剧烈，易造成CTA回撤。
- Wind商品指数月度收益为-3.17%，振幅为7.59%，市场波动性较高。
- 期货市场整体趋势性机会较少，波动率较高，对趋势策略不利。
期权市场表现：
- 期权市场宽幅震荡，实际波动率维持高位，隐含波动率波动较大。
- 做空波动率策略小幅回撤，拖累整体表现。
- 期权波动率套利策略在震荡市场中可能表现较好。
私募基金表现：
- 期货宏观策略私募基金整体平均收益为0.03%，其中正收益产品占比51.92%。
- 量化CTA策略平均收益为-0.97%，正收益占比45.56%，表现相对较弱。
- 主观CTA和宏观策略平均收益为1.48%，正收益占比61.14%，表现较好。
- 产品间业绩差异较大，主要由仓位集中度和策略逻辑差异导致。
市场展望与投资建议：
- 国内经济复苏减速，钢材需求疲软，煤炭供给紧张，黑色系板块分化严重。
- 国际定价品种受美联储taper预期影响，波动剧烈，年底可能面临下跌。
- 商品走势分化有利于CTA的风险控制，但需配置分散。
- CTA策略在当前市场环境仍面临较大风险，但机会可能即将到来。
- 对期货宏观策略的配置建议为中性标配。

关键信息

1. 期货市场分化明显

整体表现：Wind商品指数8月收益为-3.17%，振幅为7.59%。
板块表现：
- 黑色系（如钢材、煤炭、铁矿）分化严重，钢材偏弱，煤炭偏强。
- 能源板块因原油下跌而表现不佳。
品种波动：
- 涨跌幅绝对值超过15%的品种仅有3个，市场波动性下降。
- 焦煤、焦炭、铝等品种表现较强，而螺纹钢、PTA等下跌。

2. 私募基金表现分析

宏观策略：
- 8月平均收益为0.03%，正收益产品占比51.92%。
- 半夏宏观对冲收益最高为14.48%，而乐瑞宏观配置回撤最大为-1.80%。
量化CTA策略：
- 8月平均收益为-0.97%，正收益占比45.56%。
- 产品间收益差异主要由仓位集中度导致。
主观CTA策略：
- 8月平均收益为1.48%，正收益占比61.14%。
- 部分产品如景上源1号、会世元丰CTA1号表现相对较好。

3. 期权策略表现

平均收益：0.09%，17个产品中仅11个为正收益。
市场波动：历史波动率维持高位，隐含波动率波动较大。
策略影响：做空波动率策略受压制，波动率套利策略可能表现较好。

4. 会世资产简介与策略

公司背景：成立于2018年，注册资本1000万元，管理规模约25亿元，管理产品30余个。
核心团队：张议夫，南京大学物理学学士，理论物理博士，曾任职于富善投资。
投资策略：
- 趋势策略：平均持仓3-5天，捕捉日线级别趋势。
- 套利策略：统计套利配对交易，捕捉价差或价比变化。
- 量化基本面策略：基于基本面数据，包括供给、需求、替代品等。
- 中高频策略：持仓时间小于2天，捕捉短期波动，占比不到1%。
代表产品：会世元丰CTA1号，历史业绩稳定，最大回撤控制在5%以内，收益能力较强。