20170624-兴业证券-亿纬锂能-300014.SZ-出新品_创新驱动成长_打江山_再造一个亿纬_33页_1mb

报告摘要

亿纬锂能是一家在锂原电池、动力电池和电子烟领域具有显著优势的公司。报告指出，公司通过不断推出新产品和拓展市场，实现了持续快速成长。分析师苏晨认为，公司具备强劲的成长潜力，建议投资者增持。

电子烟市场初战告捷：
- 亿纬锂能于2014年通过收购麦克韦尔进入电子烟市场，形成从锂电池到雾化器的全产业链布局。
- 2016年电子烟业务收入达到7.28亿元，同比增长146%，占总营收的1/3。
- 公司通过自主研发和优质客户资源，成为全球领先的电子烟电池供应商，并计划推出自主品牌Vaporesso，进一步巩固市场地位。
- 随着电子烟市场在国内逐步规范和增长，公司有望持续受益。
动力电池新秀再创辉煌：
- 亿纬锂能于2015年切入动力电池领域，2017年底产能有望达到9GWh，进入第一梯队。
- 公司已与南京金龙、华泰汽车等多家知名整车厂商建立合作关系，产品需求稳定增长。
- 三元电池因高能量密度和性能优势，成为未来动力电池发展的主流方向，预计2017-2018年动力电池需求分别达到15GWh和26GWh，公司有望受益于行业增长。
传统业务加速成长：
- 锂原电池业务不断拓展至智能交通、智能安防、军工、医疗等多个领域。
- 2016年锂原电池业务收入7.76亿元，占公司总营收的33%，毛利率高达36%。
- 公司通过收购孚安特，进一步巩固锂原电池龙头地位，预计未来锂原电池业务将保持20%以上的年均增速。

指标	2017E（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）
营业收入	6649	9427	11603
净利润	368	671	1100
毛利率	18.9%	21.0%	23.8%
净利率	5.5%	7.1%	9.5%
净资产收益率	16.3%	22.9%	27.3%
每股收益	0.43	0.79	1.29

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	73.4%	184.2%	41.8%	23.1%
营业利润增长率	152.8%	44.4%	79.6%	59.9%
净利润增长率	66.4%	46.2%	82.3%	63.8%
毛利率	29.2%	18.9%	21.0%	23.8%
净利率	10.8%	5.5%	7.1%	9.5%
ROE	13.0%	16.3%	22.9%	27.3%