20160710-太平洋-亿纬锂能-300014.SZ-NCM622型三元+磷酸铁锂动力电池_带动业绩腾飞_21页_2mb

亿纬锂能（300014）详细总结

核心内容

亿纬锂能是一家专注于锂原电池、动力电池及电子烟等业务的公司，自2001年成立以来，公司不断转型升级，积极布局新能源和电子烟市场，成为行业领先者。公司2016年目标价为55元，较昨日收盘价49.13元有上涨空间。

主要观点

• 动力电池业务：公司是新能源汽车核心零部件供应商，具备三元动力电池（NCM622）和磷酸铁锂电池的生产能力，未来五年动力电池需求将显著增长。
• 三元动力电池：被视为未来动力电池发展的主要方向，具有高能量密度，适用于乘用车和专用车领域。
• 磷酸铁锂电池：目前仍是主流技术路线，特别是在客车市场，具有成本优势和安全性。
• 锂原电池业务：作为公司的传统优势业务，市场广阔，技术先进，预计未来将继续保持20%以上的增长率。
• 电子烟业务：公司通过收购麦克韦尔切入电子烟市场，调整产品结构，提高毛利率，自主品牌增长迅速。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：427/410百万股
• 总市值/流通：20,990/20,124百万元
• 12个月最高/最低：51.85/14.31元

盈利预测与财务指标（单位：百万元）

2016年动力电池需求预测（单位：GWh）

• 磷酸铁锂电池：预计2016年需求量达20-22GWh，同比增长1倍以上
• 三元动力电池：预计2016年需求量为8-10GWh，同比增长2倍左右

公司业务布局

• 动力电池：一期三元电池产能0.7GWh，磷酸铁锂0.5GWh；二期三元电池产能2GWh，磷酸铁锂0.7GWh，2016年底完成，2017年三元电池产能达到3GWh
• 锂原电池：主要产品包括锂-亚硫酰氯、锂-二氧化锰、锂-二硫化铁等，应用领域广泛，包括智慧城市、智能安防、智能交通等
• 电子烟：公司通过收购麦克韦尔切入市场，调整产品结构，提高毛利率，自主品牌Vaporesso表现良好

业务分析

动力电池

• 行业趋势：新能源汽车市场处于起步阶段，预计未来五年推广数量将超过500万辆，三元动力电池需求将增长至100GWh以上，磷酸铁锂需求将超过130GWh
• 技术路线：公司采用NCM622型三元电池，技术领先，未来将逐步达产，预计2016-2018年公司动力电池营业收入将分别达到10亿、30亿和60亿
• 行业竞争：动力电池行业扩产进度低于预期，设备供应周期长，生产工艺复杂，认证测试周期长，行业门槛高，公司已进入工信部动力电池企业目录

锂原电池

• 市场前景：随着智慧城市和军工等领域的增长，锂原电池市场需求将持续增长
• 技术优势：公司锂原电池产品已达到国际先进水平，技术成熟，毛利率稳定在30%以上
• 应用领域：广泛应用于智能表计、智能安防、智能交通、数据存储等领域，市场广阔

电子烟

• 市场结构：公司通过收购麦克韦尔，进入电子烟市场，主要产品包括一次性电子烟、套烟、大烟等，其中大烟和套烟毛利率较高
• 产品调整：降低一次性电子烟产量至30%，提高套烟、雾化器和大烟产量至60%，提升公司营业收入和毛利率
• 自主品牌：Vaporesso品牌在2016年增长80%以上，占电子烟业务的40%左右

投资建议

• 评级：买入
• 预测EPS：2016年0.68元，2017年1.24元，2018年1.96元
• 市盈率：2016年72倍，2017年40倍，2018年25倍
• 理由：公司动力电池业务增长迅速，锂原电池业务稳定，电子烟业务增长潜力大，综合来看公司具有较强的市场竞争力和发展潜力

风险提示

• 新能源汽车市场变化
• 动力电池生产线扩建不达预期
• 电子烟市场受阻

附录

• 公司发展历程：2001年成立，2009年上市，业务涵盖锂原电池、动力电池、电子烟等
• 股权结构：刘金成和骆锦红夫妇合计持有47.95%股权
• 历史业绩：2015年营业收入达13.49亿元，净利润16.6亿元
• 技术实力：拥有400多人的研发团队，与多所高校和研究机构合作，技术领先
• 财务表现：2016年预计净利润3.2亿元，毛利率提升，资产和负债结构稳定

图表目录

• 图表1：公司发展历程
• 图表2：公司股权结构及业务
• 图表3：过去5年营业收入
• 图表4：过去5年公司主营构成
• 图表5：过去5年公司主要产品毛利率
• 图表6：过去5年公司净利润
• 图表7：未来5年新能源汽车产量预测
• 图表8：未来5年各类型新能源汽车产量预测
• 图表9：2016年1-5月各类型车销量
• 图表10：2016年1-5月各类型车销量占比
• 图表11：新能源汽车与动力电池
• 图表12：三元材料未来5年市场渗透率价格
• 图表13：未来5年动力电池需求量预测
• 图表14：主流电池厂产能和预计出货量
• 图表15：2016年动力电池预计需求量
• 图表16：已进入动力目录的企业
• 图表17：正极材料标称技术指标
• 图表18：锂原电池主要产品
• 图表19：2011-2015年锂原电池营业收入
• 图表20：2011-2015年锂原电池毛利率
• 图表21：电子烟结构示意图
• 图表22：麦克韦尔主要产品
• 图表23：2013-2015年电子烟细分产品营业收入
• 图表24：2015年电子烟细分产品毛利率

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）

重要声明

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