深度报告-20210505-兴业证券-亿纬锂能-300014.SZ-亿纬锂能投资价值深度解析_69页_4mb

亿纬锂能投资价值深度解析总结

核心内容概述

亿纬锂能作为新能源领域的领先企业，其动力电池业务已从培育期（低胜率+高赔率）迈入收获季（高胜率+较高赔率），展现出强劲的增长潜力。公司同时在消费电池、电子烟等领域布局，具备多业务协同发展的能力。2021-2023年公司预计归母净利润分别为33.5/57.0/80.7亿元，营业收入分别为203.1/381.6/506.4亿元，显示公司整体盈利能力持续提升。

主要观点

• 动力电池业务进入收获阶段：公司动力电池业务已实现产品、客户、产能、盈利的正向循环，具备大规模量产能力，2021-2023年出货量预计分别达到14.1/32.5/45.5GWh，成为公司营收增长的核心动力。
• 多业务布局与技术突破：公司不仅在动力电池领域布局磷酸铁锂、三元软包、三元方形等多类产品，还在消费电池、电源系统、电子烟等业务上取得进展，如48V电源系统、三元圆柱电池、锂原电池等。
• 客户拓展与产能扩张：公司与多家主流车企及客户深度绑定，如金龙、宇通、戴姆勒、小鹏、华晨宝马等，同时积极布局海外客户，实现产能快速扩张，2021-2022年动力电池名义产能将达42.6/70.6GWh，2025年规划产能达200GWh。
• 盈利模式优化：公司通过精细化供应链管理、战略合作与成本控制，实现毛利率和净利率的稳步提升，尤其在锂原电池、三元软包等业务中表现突出。
• 政策与市场驱动：全球新能源汽车销量增长、48V轻混系统政策推动、电子烟行业集中度提升等宏观因素为公司业务增长提供支撑。

关键信息

动力电池业务

• 发展阶段：从培育期进入收获季，具备高胜率与较高赔率。
• 产品布局：包括磷酸铁锂、三元软包、三元方形等多种电池类型，满足不同客户和市场需求。
• 产能扩张：2021-2022年动力电池名义产能将分别达到42.6GWh和70.6GWh，2025年规划产能达200GWh。
• 客户拓展：与金龙、宇通、戴姆勒、小鹏、华晨宝马等客户深度绑定，形成从点到面的客户体系。
• 盈利增长：预计2021-2023年动力电池营收分别为124.2/242.1/312.1亿元，毛利率和净利率稳步提升，2021-2023年动力电池营收占比预计由31%提升至62%。

消费电池业务

• 营收目标：2025年消费电池营收目标为200亿元。
• 主要产品：三元圆柱、锂原电池、金豆电池等。
• 市场表现：三元圆柱电池已实现满产满销，2021年产能翻倍；锂原电池毛利率持续稳定在40%以上，成为公司盈利的重要来源。
• 客户拓展：已切入三星供应链，有望进入苹果供应链，进一步扩大市场份额。

电子烟业务

• 行业趋势：下游需求持续增长，政策收紧加速行业集中度提升。
• 参股公司：公司参股思摩尔国际，其销售、利润率和未来增长受政策影响较大，可能对亿纬锂能净利润产生影响。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：影响动力电池出货量。
• 动力电池竞争加剧：可能导致营收增长受限。
• 原材料价格上升：可能造成毛利率下降。
• 电子烟政策收紧：可能对参股公司思摩尔国际产生不利影响。

投资建议

亿纬锂能凭借多业务布局、技术突破和产能扩张，具备较强的盈利能力与增长潜力。随着新能源汽车市场持续扩大、48V轻混系统需求上升及消费电池市场拓展，公司有望实现业绩高增。建议关注其在动力电池和消费电池领域的持续增长及盈利能力提升情况。