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亿纬锂能（300014.SZ）公司点评报告总结

核心内容

亿纬锂能是一家专注于锂原电池和新能源电池业务的公司，2018年5月31日发布的证券研究报告对其未来发展前景持积极态度，维持“强烈推荐-A”评级，目标价为21.00-22.00元，当前股价为17.56元。公司通过设立子公司亿纬集能，进一步布局软包动力电池领域，该举措具有长期战略意义。公司计划通过引进国际先进技术、设备和人才，推动在高端新能源乘用车市场的业务增长。

主要观点

1. 战略投入软包电池业务

• 公司于2018年5月30日发布公告，宣布以不超过6亿元人民币投资设立子公司“惠州亿纬集能”，从事软包电池相关业务，包括汽车用软包电池芯、模组及储能电池。
• 子公司为公司全资持有，旨在拓展高端新能源乘用车市场，提升公司在动力电池领域的竞争力。

2. 动力电池业务潜力大

• 公司具备较强的制造管控能力和精密制造管理体系，为动力电池业务的高质量发展奠定了基础。
• 近年来持续加大在动力领域的投入，2018年Q1管理费用同比增长79.34%，主要用于研发和技术改进。
• 2018Q1锂离子电池收入达3.86亿元，预计整体毛利率约20%，动力类出货量增长30%以上。
• 公司现有产能约7.5GWh，有效产能约6GWh，预计年中将扩产至9GWh，未来2-3年可能继续扩张。

3. 业绩增长支撑

• 公司锂原电池业务在国内市场占有率超过60%，规模全球第一，2017年底与荆门高新区管委会签订合同，投资5亿元建设高性能锂锰电池，预计近期投产。
• 随着物联网等领域的快速发展，锂原电池业务预计将保持增长态势。
• 公司持有麦克维尔38.51%股权，麦克维尔的电子雾化器产品在2017/2018Q1分别实现归母净利润2.2/0.93亿元，同比增长76.4%和300%，为公司带来较高的投资收益。

4. 估值与财务表现

• 公司2018年预计实现营收4676百万元，同比增长57%；净利润515百万元，同比增长28%。
• 毛利率、净利率、ROE等关键财务指标显示公司盈利能力逐步提升。
• 2018年公司PE为29.2，PB为4.4，估值水平相对合理，目标价上调至21-22元。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2016年2340百万元，2017年2982百万元，2018E 4676百万元，2019E 6967百万元，2020E 8423百万元
• 净利润：2016年252百万元，2017年403百万元，2018E 515百万元，2019E 759百万元，2020E 996百万元
• 每股收益：2016年0.59元，2017年0.47元，2018E 0.60元，2019E 0.89元，2020E 1.16元
• 资产负债率：2016年52.3%，2017年57.1%，2018E 62.7%，2019E 65.8%，2020E 64.7%
• ROE（TTM）：2017年13.3%，2018E预计15.2%

产能与市场拓展

• 公司现有产能约7.5GWh，有效产能约6GWh，预计2018年中扩产至9GWh。
• 2017年12批目录车型中，公司配套153款，位居全国第2位；2018年前3批目录中配套29款，位居第2位；2018年第5批目录中配套100款，位居第4位。
• 2018年是公司乘用车客户开拓的关键年份，随着产能释放和新客户拓展，前期资本开支有望进入业绩收获期。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预计超过基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

• 政策低于预期
• 产能扩张与客户开拓低于预期
• 竞争加剧风险

财务预测

总结

亿纬锂能通过设立子公司亿纬集能，积极布局软包动力电池市场，具有长期战略意义。公司具备较强的制造能力和研发投入，动力电池业务增长潜力大。财务数据显示公司盈利能力逐步提升，估值合理，未来业绩有望持续增长。分析师维持“强烈推荐-A”评级，目标价上调至21-22元。主要风险包括政策变化、产能扩张不及预期和市场竞争加剧。