20181029-中泰证券-亿纬锂能-300014.SZ-业绩符合预期_持续开拓高端动力客户_3页_472kb

亿纬锂能（300014）投资分析总结

核心内容概述

亿纬锂能是一家专注于锂电业务的公司，其业务涵盖消费类锂电与动力电池两大领域。公司近年来业绩稳步增长，尤其在动力电池领域通过拓展高端客户、加强技术合作，显著提升了市场影响力。公司积极布局产能扩张，以满足未来市场需求，并在储能市场取得突破性进展。分析师对亿纬锂能给予“买入”评级，认为其具备持续增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度业绩：公司实现营业收入30.09亿元，同比增长51.44%；归母净利润3.79亿元，同比增长17.21%；扣非归母净利润3.10亿元，同比增长21.40%。
• 单季度表现：Q3实现营收11.25亿元，同比增长75.02%；归母净利润2.20亿元，同比增长142.79%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长81.33%。
• 费用控制良好：三项费用率分别为3.65%、10.85%、2.09%，同比优化，公司经营效率提升。

2. 业务发展

• 消费锂电业务：公司作为锂原电池龙头，持续扩大产能，2017年通过收购金能实现产能提升，形成协同效应。在可穿戴设备及电子雾化器细分市场市占率不断提升，为公司提供稳定现金流。
• 动力电池业务：公司与韩国锂电龙头SKI深入合作，成功进入戴姆勒供应链体系，拓展了国际高端乘用车客户。2018年1-9月动力电池装机量达0.61GWh，市占率2.1%，较2017年有所提升。
• 储能市场拓展：公司中标河南电网100MW储能项目，并与国网江苏签订储能电站设备租赁合同，储能业务增长迅速。

3. 产能扩张与战略规划

• 公司当前动力电池产能为9GWh，涵盖多种电池类型（方形铁锂、三元圆柱、三元方形、三元软包）。
• 拟定增募集不超过25亿元投资荆门锂电项目，项目达产后将新增5GWh高性能储能动力锂电及1.87亿只消费锂电产能，进一步增强公司市场竞争力。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为5.28亿元、7亿元、8.07亿元，复合增长率较高。
• 估值指标：
  • 2018年PE为19倍，2019年PE为14倍，2020年PE为12.5倍。
  • PEG分别为0.4、0.5、0.5，显示公司估值处于合理区间。
  • P/B逐年下降，从5.2倍降至2.0倍，表明公司资产价值提升。

5. 投资建议

• 维持“买入”评级，当前股价对应PE为19倍，未来成长性良好。
• 公司在消费锂电和动力电池领域均具备较强竞争力，尤其在高端客户拓展方面表现突出，未来有望进一步提升市占率。

关键信息

财务指标概览

风险提示

• 新能源汽车政策不及预期；
• 动力电池市场竞争加剧，可能导致产品价格大幅下滑；
• 战略客户配套供货未能达到预期。

投资亮点

• 拓展高端动力客户，如戴姆勒，提升产品影响力；
• 产能持续扩张，保障未来供货能力；
• 在储能市场取得重要突破，中标多个重大项目；
• 财务结构稳健，费用控制良好，经营现金流充足。

总结

亿纬锂能凭借消费锂电和动力电池双轮驱动，持续扩大市场份额，业绩稳步增长。公司在动力电池领域与国际头部企业合作，拓展优质客户，未来成长性良好。尽管面临市场竞争加剧和政策不确定性，但公司具备较强的盈利能力与扩张能力，值得长期关注。