20210421-兴业证券-亿纬锂能-300014.SZ-三元软包强势放量_电子烟持续高收益_9页_1mb

亿纬锂能投资分析总结

核心内容

亿纬锂能（300014）在2020年实现营业收入81.6亿元，同比增长27.3%；归母净利润16.5亿元，同比增长8.5%。其中，2020年第四季度营收同比增长53.8%，环比增长30.4%，归母净利润同比增长94.3%，环比增长21.1%，整体业绩符合市场预期。

主要观点

• 动力电池业务增长强劲：2020年公司动力电池业务营收达40.6亿元，同比增长93.1%，其中三元软包电池出货量显著增长，成为主要增长点。预计2021-2023年动力电池出货量将保持高增长，预计归母净利润分别为36.1/55.3/80.7亿元。
• 消费电池业务稳定增长：2020年消费电池营收为41.0亿元，同比略降4.9%，主要因锂原电池营收下降。但三元圆柱电池供不应求，出货量大幅增长，金豆电池开始出货，预计2021年出货量将明显提升。
• 电子烟业务持续高收益：公司参股的思摩尔国际在2020年实现营收100.1亿元，同比增长31.5%。思摩尔为公司贡献投资收益7.7亿元，占净利润比例达46.5%。电子烟监管政策靴子落地，有利于长期有序发展。
• 盈利能力超预期：2020年公司整体毛利率为29.0%，同比下降0.7pct，但剔除运输费用影响后为29.9%，同比上升0.2pct。其中锂离子电池毛利率同比上升2.4pct，受益于价格上涨和客户结构改善。
• 财务费用显著下降：2020年财务费用为85万元，同比下降，主要因子公司贷款贴息冲减利息费用。期间费用率从2019年的14.3%上升至15.2%，主要由于销售、管理及研发费用增长。

关键信息

财务指标（2020年及预测）

业务结构

动力电池产能预测

风险提示

• 新能源汽车产销不达预期
• 电子烟政策不及预期

投资建议

分析师建议审慎增持，认为公司动力电池业务已从培育期迈向收获季，预计未来三年出货量将持续高增，消费电池稳定增长，电子烟业务持续高收益。公司盈利预测为2021-2023年归母净利润分别为36.1/55.3/80.7亿元，对应最新收盘价PE分别为42/27/19倍。