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九典制药2022年简评报告总结

核心内容概述

九典制药（300705）在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长，展现出强劲的发展势头。公司聚焦药品制剂和药用辅料业务，其中洛索洛芬钠凝胶贴膏成为主要增长引擎，带动公司整体营收与利润的大幅上升。同时，公司正积极拓展产品线，推进多个新药研发项目，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年年报：公司实现营业收入16.28亿元，同比增长66.40%；归属于上市公司股东的净利润为2.04亿元，同比增长148.29%；扣非净利润为1.80亿元，同比增长167.87%。
• 2022年一季度报：营业收入4.49亿元，同比增长61.47%；归属于上市公司股东的净利润为5597万元，同比增长20.49%；扣非净利润为5448万元，同比增长47.21%。

2. 制剂业务快速增长

• 洛索洛芬钠凝胶贴膏贡献收入8.49亿元，同比增长104.15%，是制剂业务增长的主要动力。
• 其他制剂业务实现收入5.10亿元，同比增长34.49%，受益于泮托拉唑钠肠溶片、洛索洛芬钠片和枸橼酸氢钾钠颗粒等新获批品种在集采中成功中标。

3. 药用辅料业务持续扩张

• 2021年药用辅料业务营收达1.11亿元，同比增长66.31%。
• 公司已备案61个药用辅料品种，其中53个与制剂完成共同审评，产品梯队丰富，有助于辅料业务持续增长。

4. 原料药业务蓄势待发

• 原料药业务营收7694万元，同比增长3.13%。
• 公司已完成50个原料药备案登记，其中32个与制剂完成共同审评，未来随着产品线扩展，原料药业务有望重新增长。

5. 盈利预测与估值

• 2022-2024年营收预测：22.15亿元、28.19亿元、35.34亿元，同比增长分别为36.1%、27.3%、25.3%。
• 归母净利润预测：2.67亿元、3.69亿元、4.92亿元，同比增长分别为30.7%、38.2%、33.3%。
• PE估值：以2022年4月27日收盘价计算，对应PE分别为17.6倍、12.8倍、9.6倍，显示估值逐步下降，成长性良好。

关键信息

产品结构

• 制剂业务：洛索洛芬钠凝胶贴膏（8.49亿元，+104.15%）、其他制剂（5.10亿元，+34.49%）。
• 辅料业务：1.11亿元（+66.31%）。
• 原料药业务：7694万元（+3.13%）。

研发进展

• 共有8个在研凝胶贴膏产品，其中酮洛芬巴布膏处于申报生产状态，即将获批。
• 外用非甾体类抗炎药物PDX-02（改良型新药）已获批临床。
• 公司有10个制剂产品申报生产，未来有望借助集采实现放量。

财务指标

• 资产负债率：从37.0%降至26.8%，显著下降。
• 流动比率：从2.8降至0.8，显示流动性风险增加。
• 速动比率：从2.2降至0.5，财务压力有所上升。
• 毛利率：保持在78.5%-81.6%之间，盈利能力稳定。
• 净利率：从12.5%提升至14.1%，净利润率逐步改善。
• ROE：从18.6%提升至46.3%，资产回报率显著提高。

风险提示

• 药品在集采中降价幅度超预期。
• 疫情可能对产品销售造成影响。

评级说明

• 评级标准：以报告发布后6个月内公司股价或行业指数相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）。
• 分析师信息：
  • 李志新：首席分析师，中国科学院生物化学与分子生物学博士，具有9年医药行业研究经验。
  • 王斌：资深分析师，北京大学药物化学博士，曾获“卖方分析师水晶球奖”多项荣誉。

估值与增长潜力

• PE估值：逐步下降，显示市场对公司未来增长预期较高。
• 盈利预测：公司未来三年盈利增长稳健，预计2022-2024年归母净利润分别增长30.7%、38.2%、33.3%。
• 成长性：公司业务结构优化，产品线丰富，具备较强的市场拓展能力。