20230305-华鑫证券-九典制药-300705.SZ-公司事件点评报告_国产首个酮洛芬凝胶贴膏获批_经皮给药制剂平台继续加强_5页_274kb

报告摘要

九典制药（300705.SZ）于2023年3月5日发布公告，表示其酮洛芬凝胶贴膏已获得国家药品监督管理局下发的《药品注册证书》，标志着该产品正式获批上市。该产品是公司继洛索洛芬钠凝胶贴膏之后获批的第二个外用透皮制剂，进一步强化了公司在经皮给药制剂平台的研发实力。

产品填补空白：酮洛芬凝胶贴膏是国内首个获批的酮洛芬外用制剂，填补了国产酮洛芬产品剂型的空缺。
市场潜力大：根据米内网数据，酮洛芬相关制剂在中国公立医院和城市实体药店市场销售金额分别为3,323万元和1,350万元，其中局部外用产品占比分别为78.99%和68.88%。公司凭借已有的品牌和渠道优势，预计可占据30%以上的市场份额，未来具备过10亿元销售潜力。
研发管线丰富：公司不仅在透皮制剂领域有所突破，还布局口服仿制药制剂，采用原料药+制剂一体化模式，获得成本优势并享受集采市场机遇。近年来每年新立项15-20个药品制剂项目，成功申报10个左右。
集采机遇：非洛地平缓释片已纳入第八批药品集采目录，公司有望参与并获得市场份额，进一步提升盈利能力。
盈利预测乐观：公司2022-2024年预计收入分别为21.44亿元、28.14亿元和36.72亿元，归母净利润分别为2.63亿元、3.56亿元和4.91亿元，EPS分别为0.77元、1.04元和1.43元，当前PE为37.5倍，未来有望降至20.1倍。

年度	收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE倍数
2022	21.44	2.63	0.77	37.5
2023	28.14	3.56	1.04	27.7
2024	36.72	4.91	1.43	20.1

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	66.4%	31.7%	31.2%	30.5%
归母净利润增长率	148.3%	28.8%	35.2%	37.9%
毛利率	78.5%	80.1%	80.0%	80.7%
净利率	12.5%	12.3%	12.6%	13.4%
ROE	18.6%	19.6%	21.3%	23.1%
资产负债率	37.0%	56.2%	52.7%	48.6%