20231030-首创证券-九典制药-300705.SZ-公司简评报告_洛索洛芬钠凝胶贴膏刚需属性显著_盈利能力有望持续提升_4页_387kb

报告摘要

九典制药（300705.SZ）是一家专注于外用制剂研发与生产的医药企业，其核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏表现出显著的刚需属性，推动公司业绩持续增长。公司近期发布2023年三季报，业绩表现良好，营收与净利润均实现大幅增长，且运营效率有所提升。

业绩增长显著：2023年前三季度公司实现营业收入18.93亿元（+18.37%），归属上市公司股东的净利润3.10亿元（+48.76%），扣非净利润2.89亿元（+43.24%）。
洛索洛芬钠凝胶贴膏表现突出：该产品前3季度实现销售收入10.98亿元（+22.71%），第三季度销售收入达4.00亿元（+25.25%），在行业波动中仍保持稳健增长。
产品刚需属性强：受益于老龄化趋势和对传统中成药贴膏的替代，洛索洛芬钠凝胶贴膏需求持续增加。
渠道增长迅速：OTC和线上电商渠道保持高速增长，有助于公司进一步拓展市场。
研发持续推进：公司正在推进多个外用制剂产品的临床与申报工作，包括酮洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏、椒七麝凝胶贴膏等，未来有望形成外用制剂产品集群。
费用优化趋势明显：2023年第三季度销售费用率降至42.71%，较前两个季度显著下降，显示公司运营效率提升。
盈利预测乐观：预计2023至2025年公司营收分别为28.29亿元、36.05亿元和45.02亿元，净利润分别为3.66亿元、4.82亿元和6.31亿元，净利润增速分别为35.8%、31.5%和30.9%。以2023年10月27日收盘价计算，对应PE分别为23.9倍、18.1倍和13.9倍，维持“买入”评级。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	23.26	28.29	36.05	45.02
营收增速（%）	9.0%	21.6%	27.4%	24.9%
净利润（亿元）	2.7	3.66	4.82	6.31
净利润增速（%）	8.1%	35.8%	31.5%	30.9%
EPS（元/股）	0.79	1.07	1.40	1.84
PE	32.4	23.9	18.1	13.9

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	77.8%	77.7%	78.7%	79.5%
净利率	11.6%	12.9%	13.4%	14.0%
ROE	17.4%	22.3%	23.4%	24.1%
ROIC	16.3%	19.8%	20.6%	21.3%
资产负债率	32.5%	43.4%	37.5%	33.0%
净负债比率	25.0%	40.9%	32.9%	25.9%
流动比率	2.7	4.9	3.9	3.5
速动比率	2.2	4.2	3.4	3.1
总资产周转率	1.0	1.1	1.1	1.1
应收账款周转率	6.6	6.2	7.0	5.2
应付账款周转率	5.4	5.2	5.0	4.9
P/E	32.41	23.86	18.15	13.86
P/B	5.63	5.32	4.25	3.34