20230303-德邦证券-九典制药-300705.SZ-重磅产品酮洛芬凝胶贴膏获批_贴膏产品矩阵将持续助力公司业绩增长_3页_804kb
报告摘要
九典制药（300705.SZ）投资分析总结
核心内容概述
九典制药（300705.SZ）是一家专注于医药生物行业的公司，近期因其重磅产品酮洛芬凝胶贴膏获批而受到关注。分析师陈铁林对该股给出“买入”评级，认为公司具备良好的业绩增长潜力，未来发展前景乐观。
主要观点
- 产品优势：九典制药的酮洛芬凝胶贴膏于2022年2月28日获批，预计将在未来带动公司业绩增长。公司已拥有洛索洛芬钠凝胶贴膏这一明星产品，该产品自2017年获批后迅速放量，2021年公司收入达16.3亿元，归母净利润达2亿元。
- 市场前景：凝胶贴膏市场具有高稀缺性和高成长性，预计未来化药凝胶贴膏将逐步替代传统中药贴膏，尤其在消炎镇痛领域，经皮给药方式因其安全性、稳定性及良好的使用体验，具备替代注射及口服制剂的潜力。
- 产品矩阵：公司正在打造贴膏产品矩阵，包括氟比洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏等在研品种，将进一步增强公司市场竞争力。
- 业绩预测：分析师预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.7亿元、3.6亿元和4.8亿元，同比增长分别为33%、31%和35%。2023-2024年PE分别为27倍和20倍，具备投资价值。
关键信息
股票数据
- 当前价格：28.80元
- 52周内股价区间：13.32-29.13元
- 总股本：342.94百万股
- 流通A股：213.41百万股
- 总市值：9876.56百万元
财务预测与分析
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,628 | 2,257 | 2,972 | 4,022 |
| 净利润（百万元） | 204 | 273 | 359 | 483 |
| 毛利率（%） | 78.5 | 78.2 | 78.2 | 78.5 |
| 净利润率（%） | 12.5 | 12.1 | 12.1 | 12.0 |
| 净资产收益率（%） | 18.6 | 18.5 | 19.5 | 20.8 |
| 营业收入增长率（%） | 66.4 | 38.7 | 31.7 | 35.3 |
| EBIT增长率（%） | 144.6 | 28.4 | 28.3 | 32.7 |
| 净利润增长率（%） | 148.3 | 33.8 | 31.5 | 34.5 |
估值指标
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| P/E | 40.39 | 36.14 | 27.49 | 20.44 |
| P/B | 7.50 | 6.67 | 5.37 | 4.25 |
| P/S | 4.15 | 4.38 | 3.32 | 2.46 |
| EV/EBITDA | 28.11 | 25.88 | 20.20 | 15.17 |
现金流量分析
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 191 | 308 | 373 | 455 |
| 投资活动现金流（百万元） | -230 | -273 | -131 | -139 |
| 融资活动现金流（百万元） | 284 | 50 | -15 | -44 |
| 现金净流量（百万元） | 245 | 86 | 227 | 273 |
资产负债表分析
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金（百万元） | 398 | 484 | 711 | 984 |
| 流动资产合计（百万元） | 1,020 | 1,287 | 1,736 | 2,325 |
| 负债总计（百万元） | 646 | 717 | 842 | 982 |
| 股东权益合计（百万元） | 1,099 | 1,481 | 1,840 | 2,323 |
偿债与运营能力
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率（%） | 37.0 | 32.6 | 31.4 | 29.7 |
| 流动比率 | 2.8 | 2.9 | 3.1 | 3.3 |
| 速动比率 | 2.2 | 2.2 | 2.3 | 2.5 |
| 现金比率 | 1.1 | 1.1 | 1.3 | 1.4 |
| 应收账款周转天数 | 55.8 | 55.0 | 55.0 | 55.0 |
| 存货周转天数 | 223.7 | 225.0 | 225.0 | 225.0 |
| 总资产周转率 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.2 |
| 固定资产周转率 | 2.8 | 3.4 | 4.2 | 5.5 |
风险提示
- 竞争加剧风险
- 集采价格降幅超预期
- 产品销量增长不及预期
投资建议
基于公司产品矩阵的持续扩展及市场前景的广阔，分析师陈铁林认为九典制药具备显著的成长潜力，给予“买入”评级。2023-2024年PE估值较低，投资价值凸显。
分析师与研究助理简介
- 陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券，所在团队多次获得行业奖项。
法律声明
本报告仅供德邦证券客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，分析师不保证其准确性或完整性。使用本报告内容需获得德邦证券研究所书面授权，并注明出处。
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