20220730-首创证券-九典制药-300705.SZ-公司简评报告_洛索洛芬钠凝胶贴膏快速增长_费用增加影响表观业绩_4页_413kb

九典制药2022年半年报分析总结

核心内容概述

九典制药（300705.SZ）在2022年上半年实现了营业收入10.31亿元，同比增长40.89%，归属于上市公司股东净利润1.30亿元，同比增长15.02%，扣非后净利润1.24亿元，同比增长22.11%。尽管收入增长显著，但利润增速低于收入增速，主要受费用增加影响。

主要观点

1. 洛索洛芬钠凝胶贴膏表现强劲

• 洛索洛芬钠凝胶贴膏是公司核心产品，上半年实现收入5.76亿元，同比增长57.90%，成为制剂业务高速增长的主要驱动力。
• 尽管2季度因疫情影响，部分重点销售区域（如上海）增速放缓，但整体仍保持较高水平，单季度收入创历史新高。
• 预计下半年增速将回升，全年仍将保持快速增长态势。

2. 其他制剂产品稳步增长

• 除洛索洛芬钠凝胶贴膏外，其他制剂产品上半年实现销售收入2.72亿元，同比增长10.65%。
• 公司已有多款产品在多个集采中中选，包括依巴斯汀片、西尼地平胶囊和铝碳酸镁咀嚼片，预计全年其他制剂产品将保持平稳增长。

3. 原料药与辅料业务快速增长

• 原料药销售收入为5965.72万元，同比增长65.58%。
• 药用辅料销售收入为7376.91万元，同比增长63.47%。
• 原辅料子公司九典宏阳上半年实现营业收入1.85亿元，同比增长73%，净利润2250.10万元，同比增加近2000万元。
• 公司及子公司共完成61个原料药备案登记，其中已转A品种34个，2022年上半年新增11个。药用辅料方面，已完成66个注册批件备案登记，其中已转A品种53个，上半年新增5个。

4. 费用增加影响利润增速

• 上半年利润增速慢于收入增速，主要由于三项费用增加：股权激励费用增长约600万元、研发费用净增约2700万元、财务费用增加（可转债利息费用）。
• 随着公司收入规模扩大，规模效应将逐步显现，长期来看公司利润率有望提升。

关键信息

盈利预测与估值

财务比率

风险提示

• 药品在全国/地方集采中降价幅度超预期。
• 疫情可能影响产品销售。

评级说明

• 评级：买入
• 依据： 公司核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量，其他制剂及原辅料业务快速增长，长期盈利能力有望提升，未来增长潜力较大。

分析师简介

• 王斌，首创证券首席分析师，北京大学药物化学博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所，具有多年医药行业研究经验。
• 2019年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名，公募榜单第4名；2020年获得总榜单第3名，公募榜单第2名。

总结

九典制药凭借洛索洛芬钠凝胶贴膏的高速放量和原辅料业务的稳步增长，2022年上半年业绩表现良好，但受费用增加影响，利润增速低于收入增速。公司未来有望通过规模效应和产品结构优化提升盈利能力，整体发展态势积极，维持“买入”评级。