20181010-中泰证券-普利制药-300630.SZ-业绩略超预期_双线发力逐步得到验证_3页_566kb

普利制药（300630）研究报告总结

核心内容概述

普利制药是一家专注于注射剂研发、生产和出口的国内稀缺企业，目前正处于业绩高增长与产品快速获批的阶段。分析师江琦维持“买入”评级，认为公司未来2-3年业绩增速有望达到 70%-80%，并给出了 74.71-83.01元 的目标价区间。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2018年前三季度预计实现归母净利润 1.09-1.21亿元，同比增长 80%-100%，其中三季度单季归母净利润 4395-4981万元，同比增长 50%-70%，业绩增长势头强劲。
• 双线发力验证：公司国内制剂业务保持 40%-50% 的内生增长，而新产品如注射用阿奇霉素在市场准入和推广后逐步发力。同时，出口产品在美国、欧洲、澳大利亚等地陆续获批上市，海外市场进入收获期。
• 未来增长潜力大：预计2019年将有 5个左右产品 在美国获批，未来2-3年将有数十个产品在欧美市场上市，形成国内外同步增长的格局。
• 盈利预测乐观：公司2018-2020年营业收入预计分别为 4.63亿、8.70亿、14.25亿，同比增长 42.43%、88.02%、63.80%；归母净利润预计分别为 1.67亿、3.04亿、5.03亿，同比增长 69.95%、81.85%、65.25%。
• 估值合理：当前股价对应2018年PE为 63倍，2019年PE为 35倍，分析师认为公司处于快速增长阶段，给予2019年 45-50倍PE 的估值区间，目标价为 74.71-83.01元。

关键信息

财务数据预测

财务指标分析

• 成长能力：公司营业收入和净利润增长显著，预计未来三年保持高增长。
• 获利能力：毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC持续改善，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率均高于1，表明公司短期偿债能力良好。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率提升，显示公司运营效率提高。

投资要点

• 国内外双线发力：公司通过制剂出口反哺国内业务，同时国内新产品快速获批，形成内外增长协同。
• 产品线拓展：注射用阿奇霉素、更昔洛韦钠等产品因欧美认证优先审评，预计快速在国内获批。
• 现金流稳健：经营活动现金流持续增长，2018年预计为 123百万元，2020年预计为 492百万元，显示公司运营能力强。
• 估值合理：当前估值水平与未来增长预期匹配，具备投资价值。

风险提示

• 一致性评价相关政策推行不达预期；
• 国内外产品获批不达预期；
• 外部政策的不确定性。

结论

普利制药凭借其在注射剂领域的技术积累和国际化布局，正在经历业绩和产品快速扩张的阶段。分析师认为其未来2-3年将保持 70%-80% 的高增长，给予“买入”评级，并设定合理的目标价区间，具备较高的投资潜力。投资者需关注政策变化及产品获批进度等风险因素。