20170313-上海证券-普利制药-300630.SZ-品种丰富的优秀制药企业_12页_550kb

普利制药IPO分析总结

核心内容概览

普利制药是一家成立于1992年的高新技术制药企业，专注于药物研发、生产和销售，主要产品涵盖抗过敏类、非甾体抗炎类、抗生素类及消化类药物，其中地氯雷他定分散片、双氯芬酸制剂、克拉霉素制剂及马来酸曲美布汀制剂是其核心产品。公司拥有丰富的技术储备，已取得47项专利技术，73个生产批准文号，27个产品被列入《国家医保目录》。2017年3月13日发布的IPO分析报告指出，公司合理估值区间为19.18-23.02元，对应17年30倍市盈率。

主要观点与关键信息

一、公司简介

• 成立时间：1992年
• 主营业务：药物研发、生产和销售
• 主要产品：抗过敏类、非甾体抗炎类、抗生素类、消化类药物
• 技术优势：拥有缓控释制剂技术、包衣掩味制剂技术、难溶性药物增溶制剂技术等专利技术
• 生产资质：通过国内新版GMP认证，部分生产线通过美国FDA、欧盟EMA及WHO的GMP审计

二、行业背景

1. 医药行业概况

• 全球医药市场持续增长，2008-2014年复合增长率达5.71%
• 中国医药工业总产值从2006年的5,219亿元增长至2015年的28,713亿元，年均复合增长率20.86%
• 化学药品制剂行业占医药制造业总产值的25.57%，年均复合增长率18.98%

2. 抗过敏类药物市场

• 市场规模持续扩大，2010-2015年销售额从91.38亿元增至173.09亿元，年复合增长率约14.66%
• 随着环境污染加剧，过敏性疾病发病率接近40%，推动抗过敏药物需求上升

3. 非甾体抗炎类药物市场

• 全球日使用人数达3,000万至4,000万，中国慢性类风湿性关节炎患病率从2003年的8.6%上升至2013年的9.7%
• 2010-2015年销售额从67.91亿元增至112.75亿元，年复合增长率10.67%

4. 抗生素类药物市场

• 抗生素占我国药品市场比重较大，2015年市场规模达1,316.51亿元，同比增长8.80%
• 年复合增长率6.08%，行业受政策影响较大，需关注合理使用和耐药问题

5. 消化类药物市场

• 消化系统疾病发病率在10%-20%，2010-2015年医院用药销售额从440.81亿元增至873.48亿元，年复合增长率14.66%

三、公司竞争优势

• 产品优势：地氯雷他定分散片、干混悬剂等为独家剂型，产品线丰富
• 研发优势：拥有44项发明专利，70余项在研项目，覆盖心脑血管、消化道、非甾体抗炎等疾病
• 营销优势：全国覆盖4,900多家医院及2,500多家基层医疗机构，营销网络完善

四、IPO及募集资金情况

• 发行数量：不超过3,052万股
• 发行价格：11.49元/股
• 募集资金总额：35,078.29万元（扣除发行费用后净额约31,435.29万元）
• 募投项目：
  1. 年产制剂产品15亿片/粒/袋生产线及研发中心建设项目（拟投入募集资金33,677.65万元）
  2. 欧美标准注射剂生产线建设项目（拟投入募集资金20,206.12万元）

五、盈利预测与估值分析

• 盈利预测（2017-2019年）：
  • 归属于母公司净利润：85.89亿元、104.69亿元、124.10亿元
  • 稀释后每股收益：0.70元、0.86元、1.02元
• 估值水平：
  • 17年合理市盈率30倍，估值区间为19.18-23.02元
  • 对应2016年静态市盈率（发行后摊薄）为33.57-40.28倍
  • 与同行业可比公司相比，普利制药的PE较低，具有估值优势

六、财务状况分析

• 收入增长：2014-2016年营业收入年均复合增长率22.76%
• 净利润增长：年均复合增长率37.95%，盈利能力较强
• 毛利率：保持在73%-76.75%之间，行业领先
• 期间费用率：稳定在46.8%-49.94%之间
• 资产周转能力：应收账款周转率逐年上升，存货周转率也持续改善

七、风险因素

• 药品价格下降：受政策影响，存在价格下降风险
• 一致性评价：部分口服固体制剂未能通过一致性评价，将影响注册和销售
• “两票制”实施：若营销策略未能及时调整，可能影响销售
• 临床试验数据核查：未能满足CFDA要求可能带来注册风险

八、投资评级

• 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：中性（行业基本面稳定，指数将介于基准指数±5%之间）

总结

普利制药作为一家产品线丰富、技术储备充足、营销网络完善的优秀制药企业，在医药行业持续增长的背景下展现出良好的成长性与盈利能力。公司IPO定价为11.49元，对应15、16年PE为27.67、20.11倍，合理估值区间为19.18-23.02元，显示出一定的估值优势。尽管面临药品价格下降、一致性评价、两票制等政策与市场风险，但公司凭借其技术、产品和营销优势，具备较强的竞争实力和成长潜力。分析师建议增持。